Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado: Enero de 2025

Resumen
En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de enero de 2025 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
40 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 23 y 29 de enero.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta, comparándolos con los del mes previo.

De la encuesta de enero de 2025 destaca lo siguiente:
 Las expectativas de inflación general para los cierres
de 2025 y 2026 se mantuvieron en niveles similares a
los de la encuesta de diciembre. Por su parte, las
expectativas de inflación subyacente para los cierres
de 2025 y 2026 aumentaron en relación con el mes
anterior, si bien las medianas correspondientes
permanecieron en niveles cercanos.
 Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2025
disminuyeron con respecto a la encuesta precedente,
en tanto que para 2026 se mantuvieron en niveles
similares.
 Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para los cierres
de 2025 y 2026 se revisaron al alza en relación con el
mes previo.
A continuación se detallan los resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto de la inflación, el crecimiento real del PIB, las
tasas de interés y el tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación con indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.

Inflación

Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2025, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2026 y 2027 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1.1,2 Las inflaciones general y subyacente mensual
esperada para cada uno de los próximos doce meses se
reportan en el Cuadro 3.

Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general para los cierres de 2025 y 2026
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta
de diciembre. Para los próximos 12 meses, las
perspectivas sobre dicho indicador aumentaron con
respecto al mes anterior. En lo que se refiere a las
expectativas de inflación subyacente para los cierres de
2025 y 2026, estas se revisaron al alza en relación con
la encuesta precedente, aunque las medianas
correspondientes se mantuvieron en niveles similares.
Para los próximos 12 meses, las perspectivas sobre
dicho indicador permanecieron en niveles cercanos a
los del mes previo.

La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2025,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2026
y 2027 se ubique dentro de distintos intervalos.3 De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente al cierre de 2025 los
especialistas continuaron otorgando la mayor
probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%. Para el cierre de
2026, los analistas disminuyeron con respecto a la
encuesta de diciembre la probabilidad asignada al
intervalo de 3.1 a 3.5%, al tiempo que aumentaron la
probabilidad otorgada al intervalo de 3.6 a 4.0%, siendo
este último intervalo al que mayor probabilidad se
asignó, de igual forma que el me anterior. En cuanto a
la inflación subyacente para el cierre de 2025, los
especialistas continuaron otorgando la mayor
probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%. Para el cierre de
2026, los analistas disminuyeron en relación con la
encuesta precedente la probabilidad asignada al
intervalo de 3.1 a 3.5%, en tanto que aumentaron la
probabilidad otorgada al intervalo de 3.6 a 4.0%, siendo
este último intervalo al que mayor probabilidad se
asignó, de igual forma que el mes previo.

Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2025,
2026 y 2027 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos.4 Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en la Gráfica 3a) se ubica en 3.8% para
los cierres de 2025 y 2026 y en 3.7% para el cierre de

2027. En cuanto a la inflación subyacente, las medianas
      correspondientes (línea azul punteada en la Gráfica 3b)
      se sitúan en 3.8% para el cierre de 2025 y en 3.6% para
      los cierres de 2026 y 2027. Asimismo, en la Gráfica 3a
      se observa que el intervalo de 3.3 a 4.2% concentra al
      60% de la probabilidad de ocurrencia de la inflación
      general para el cierre de 2025 alrededor de la
      proyección central, en tanto que para los cierres de
      2026 y 2027 los intervalos correspondientes son el de
      3.4 a 4.2% y el de 3.3 a 4.1%, respectivamente. Por su
      parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos
      equivalentes para la inflación subyacente son el de 3.3
      a 4.1% para el cierre de 2025 y el de 3.2 a 4.0% para los
      cierres de 2026 y 2027.

Finalmente, las expectativas de inflación general y
subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y
de cinco a ocho años se mantuvieron en niveles
similares a los de la encuesta de diciembre (Cuadro 5 y
Gráficas 4 y 5).

Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México entre 2024 y 2027, así como para el promedio
de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6 a 9).
También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para el último trimestre de 2024 y
para cada uno de los trimestres de 2025 y 2026, así como
sobre la variación desestacionalizada de dicho indicador
respecto del trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca
que las expectativas de crecimiento económico para 2025
disminuyeron con respecto al mes anterior, al tiempo que
para 2026 permanecieron en niveles cercanos.

Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto del trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB aumentó en relación con la encuesta
precedente para el cuarto trimestre de 2024 y para el
primero y segundo trimestre de 2025, en tanto que
disminuyó para el tercero y cuarto trimestre de 2025.

Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2024, 2025 y 2026 se ubique dentro de
distintos intervalos. Para 2024, los analistas disminuyeron
con respecto al mes previo la probabilidad otorgada al
intervalo de 1.0 a 1.4%, al tiempo que aumentaron la
probabilidad asignada al intervalo de 1.5 a 1.9%, siendo
este último intervalo al que mayor probabilidad se
continuó otorgando. Para 2025, los especialistas
aumentaron en relación con la encuesta de diciembre la
probabilidad asignada al intervalo de 0.5 a 0.9%,
disminuyeron la probabilidad otorgada al intervalo de 1.5
a 1.9% y asignaron la mayor probabilidad al intervalo de
1.0 a 1.4%, de igual forma que el mes anterior. Para 2026,
los analistas continuaron otorgando la mayor probabilidad
al intervalo de 1.5 a 1.9%.

Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para el cierre de cada uno de los
trimestres sobre los que se consultó el porcentaje de
especialistas que considera que la tasa de fondeo
interbancario se encontrará estrictamente por encima,
en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente
al momento del levantamiento de la encuesta. Se aprecia
que para 2025 y 2026, la totalidad de los especialistas
consultados anticipa una tasa de fondeo por debajo del
objetivo vigente. De manera relacionada, la Gráfica 14
muestra que para todo el horizonte de pronósticos los
analistas esperan en promedio una trayectoria similar a la
de la encuesta precedente.
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las perspectivas de los especialistas
encuestados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.

B. Tasa de interés del Cete a 28 días
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para los cierres de 2025 y 2026
aumentaron con respecto al mes previo (Cuadro 9 y
Gráficas 15 y 16).

En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para los cierres de 2025 y 2026 se revisaron
al alza en relación con la encuesta de diciembre (Cuadro
10 y Gráficas 17 y 18).

Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2025, 2026 y 2027
(Cuadro 11 y Gráficas 19 y 20), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 12). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre los niveles esperados del tipo de
cambio del peso frente al dólar estadounidense para los
cierres de 2025 y 2026 aumentaron con respecto al mes
anterior.

Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al
número de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes y eventuales urbanos) para los cierres de
2025 y 2026 disminuyeron en relación con la encuesta
precedente (Cuadro 13 y Gráfica 21). Las expectativas
sobre la tasa de desocupación nacional para el cierre de
2025 se mantuvieron sin cambio con respecto al mes
previo. Para el cierre de 2026, las perspectivas sobre dicho
indicador se revisaron a la baja en relación con la encuesta
de diciembre, si bien la mediana correspondiente
permaneció constante (Cuadro 14 y Gráfica 22).

Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2025 y 2026 se presentan en los Cuadros 15 y
16 y en las Gráficas 23 y 24. Las expectativas del déficit
económico para los cierres de 2025 y 2026 se mantuvieron
en niveles similares a los del mes anterior.

En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para los cierres de 2025 y 2026
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta
precedente.

Sector Externo
En el Cuadro 17 se reportan las expectativas para 2025 y
2026 de los saldos de la balanza comercial, así como las
previsiones para 2024, 2025 y 2026 del saldo de la cuenta
corriente y de los flujos de entrada de recursos por
concepto de inversión extranjera directa (IED).
Para 2025 y 2026, las expectativas sobre el saldo de la
balanza comercial aumentaron con respecto al mes
previo, aunque las medianas correspondientes se
mantuvieron en niveles similares. En lo que se refiere al
saldo de la cuenta corriente, las expectativas para 2024
se revisaron al alza en relación con la encuesta de
diciembre, si bien la mediana correspondiente
permaneció en niveles cercanos. Para 2025 y 2026, las
perspectivas sobre dicho indicador también aumentaron
con respecto al mes anterior, aunque la mediana de los
pronósticos para 2026 disminuyó. Por su parte, las
expectativas sobre los flujos de entrada de recursos por
concepto de IED para 2024, 2025 y 2026 se revisaron al
alza en relación con la encuesta precedente, si bien las
medianas de los pronósticos para 2024 y 2025 se
mantuvieron en niveles similares. Las Gráficas 25 a 29
ilustran la tendencia reciente de las expectativas sobre
las variables anteriores para 2024 y 2025.

Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México

El Cuadro 18 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación con los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian con la gobernanza (53%), las condiciones externas
(19%) y las condiciones económicas internas (17%). A
nivel particular, los principales factores son: los
problemas de inseguridad pública (23% de las
respuestas); la incertidumbre política interna (14% de
las respuestas); la política sobre comercio exterior
(13% de las respuestas); la incertidumbre sobre la
situación económica interna (8% de las respuestas); y
otros problemas de falta de estado de derecho (8% de
las respuestas).

Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 18, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. El factor al que, en
promedio, se le asignó un nivel mayor de preocupación
es el de gobernanza. A nivel particular, los factores a los que se les otorgó un nivel de preocupación mayor o
igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes
(Cuadro 19): los problemas de inseguridad pública;
otros problemas de falta de estado de derecho;
corrupción; impunidad; la ausencia de cambio
estructural en México; la incertidumbre sobre la
situación económica interna; la incertidumbre política
interna; la política sobre comercio exterior; la
incertidumbre cambiaria; y la falta de competencia de
mercado.

A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto del
entorno económico actual (Cuadro 20 y Gráficas de la
30 a la 32). Se aprecia que:
 Las fracciones de especialistas que piensan que el
clima de negocios mejorará o permanecerá igual
en los próximos 6 meses aumentaron con respecto
al mes previo. Por el contrario, la proporción de
analistas que opinan que este empeorará en los
próximos 6 meses disminuyó en relación con la
encuesta de diciembre, aunque continuó siendo la
predominante.
 El porcentaje de especialistas que consideran que
la situación actual de la economía no es mejor que
la de hace un año aumentó con respecto al mes
anterior y es la preponderante, de igual forma que
en la encuesta precedente.
 La proporción de analistas que no están seguros
sobre la coyuntura actual para realizar inversiones
aumentó en relación con el mes previo. Por su
parte, las fracciones de especialistas que opinan
que es un buen o un mal momento para invertir
disminuyeron con respecto a la encuesta de
diciembre, siendo este último porcentaje el que
continuó siendo el predominante.

Condiciones de competencia en México

Los Cuadros 21 y 22 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en México.
En el Cuadro 21, los especialistas consultados evalúan, en
una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor
que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1
significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo
obstaculizan. En el Cuadro 22, los analistas evalúan, en una
escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los
mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que
es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, los niveles que
presentan un mayor porcentaje de respuestas en la
encuesta de enero de 2025 es el 4 en el Cuadro 21 y el 2
en el Cuadro 22.

Por su parte, el Cuadro 23 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación con los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 24 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas con respecto a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para el mes de enero de 2025
destaca que los principales factores se asocian con: el
crimen (29% de las respuestas); la falta de estado de
derecho (24% de las respuestas); y la corrupción (15% de
las respuestas).

Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2025 aumentaron en relación con
el mes anterior, en tanto que para 2026 permanecieron
en niveles cercanos (Cuadro 25 y Gráfica 33).