El Top
El mensaje de Powell en el reporte semianual es claro y contundente, la Fed no
está previendo recortes en tasas en el futuro cercano.
En EE.UU. la inflación CPI del primer mes del 2025 resultó por encima de los
estimados del consenso de mercado
En China, repunta la inflación al consumidor en la antesala del Año Nuevo
Lunar, mientras que la deflación en los precios al productor persistió.
La producción industrial en México cerró con debilidad el año pasado.
Retrovisor
En la semana la atención de los mercados se centró en Estados Unidos, pues
se publicó el dato de inflación del mes de enero, que sorprendió de manera
negativa a los inversionistas, al situarse en 3.0%, ligando cuatro meses
consecutivos al alza. Ello, sumado al testimonio frente al congreso por parte
de Jerome Powell presidente de la Reserva Federal, originaron que las
expectativas sobre el nivel de las tasas de interés se modificara, ahora
considerando solamente un recorte en la parte final del año. Con ello, es de
esperar que las tasas permanezcan elevadas por más tiempo del estimado.
Además se publicó el dato de producción industrial que nuevamente superó
expectativas al situarse en 0.5% En México, también se publicó el dato de
producción industrial, pero con un mes de rezago señalando debilidad al
cierre del 2024, principalmente por la minería.
El mensaje de Powell en el reporte semianual es claro y contundente, la Fed
no está previendo recortes en tasas en el futuro cercano. En su reporte
semianual de Política Monetaria ante el Congreso el presidente de la Reserva
Federal Jerome Powell resaltó lo siguiente sobre el entorno económico y las
perspectivas para la política monetaria. La actividad económica se mantiene fuerte
por la resiliencia del consumo privado principalmente, el mercado laboral ha
creado cerca de 189 mil empleos promedio en los últimos cuatro meses, la tasa
de desempleo se ubicó en 4% en enero y las condiciones laborales generales
están en equilibrio. En este sentido, Powell aclaró que actualmente el mercado
laboral no es una fuente de presiones inflacionarias. Con respecto a la inflación,
las expectativas de largo plazo se han mantenido ancladas en torno al 2.0%, si
bien la inflación PCE se ubicó en 2.6% al cierre del año pasado. Para la política
monetaria, el presidente del FED recordó que se han recortado en 100 puntos base la tasa de fondos federales desde septiembre del año previo. En la misma
línea resaltó que con una política monetaria claramente menos restrictiva que
antes y la economía fuerte, no hay prisa por ajustar la postura monetaria. Esto
significa que la Fed no está previendo recortes en tasas en el futuro cercano.
Adicionalmente, la Reserva Federal dio a conocer su Reporte Monetario, en el cual
realizó algunas estimaciones con base en la regla de Taylor para la trayectoria de
la tasa de fondos federales. En este sentido, las reglas que revisaron sugieren que
la tasa actual de referencia es congruente con diferentes propuestas que dan
pesos al doble mandato de la Fed y además en recientes trimestres las tasas que
proponen las reglas se han incrementado ligeramente, lo cual es congruente con
la expectativa de pausa en el ciclo de recortes. En general, el mensaje de Powell
es hawkish y los mercados están conscientes en que los riesgos al entorno
apremian la cautela.
En EE.UU. la inflación CPI del primer mes del 2025 resultó por encima de los
estimados del consenso de mercado. El buró de estadísticas laborales publicó
sus cifras de inflación de precios al consumidor (CPI) para el primer mes del 2025,
en el cual se registró un avance en 0.5% m/m, acorde a cifras con ajuste
estacional. El rubro de vivienda creció en 0.4% m/m, explicando cerca del 30% del
incremento en todo el índice CPI. De esta manera, la inflación subyacente, que
excluye energéticos y alimentos, registró un incremento en 0.4% m/m en enero.
En su variación anual la inflación CPI se ubicó en 3.0% en el mes de enero, por
arriba de la expectativa del consenso del mercado en 2.9%, acorde a cifras
originales. Al interior de los índices, el de alimentos se ubicó en 2.5% a/a (previo
2.5%), la energía en 1.0% a/a (previo -0.5%) y la inflación subyacente se colocó
en 3.3% (previo 3.2%). Dentro de la inflación subyacente, la de bienes se colocó
en -0.1% a/a (previo -0.5%) y la de servicios en 4.3% a/a (previo 4.4%).
Adicionalmente, el BLS reportó que la inflación al productor creció en 0.4% m/m
en enero, según cifras ajustadas por estacionalidad. Dentro de las cifras,
encontramos que en el primer mes del año la inflación de servicios subió en 0.3%
m/m, mientras que la de bienes finales subió en 0.6%. Por su parte el rubro
subyacente, que excluye energéticos y alimentos, avanzó en 0.3% en enero,
según cifras con ajuste estacional. En su comparativo últimos doce meses, la
inflación PPI se ubicó en 3.4%, mientras que el subyacente en 3.6%. Si bien ya se
sabía que la lectura de inflación CPI de enero podría venir elevada por el repunte
del huevo, derivado de la gripe aviar, no se esperaba una lectura fuerte por el resto
de los rubros. Lo anterior pone de relieve que la lucha contra la inflación todavía
no ha terminado. En este tenor, el mercado de futuros espera que la Reserva
Federal recorte sólo en una ocasión la tasa de fondos federales antes de que
termine el 2025.
Repunta la producción industrial estadounidense al cierre del 2024. En el
primer mes del año la actividad industrial repuntó en 0.5% m/m, colocándose por
encima de las expectativas del consenso que anticipaban una expansión en 0.3%,
aunque moderando luego de haber avanzado en 1.0% en diciembre. Al interior de
la producción industrial, la manufactura retrocedió en 0.1% m/m (prev. 0.5%),
sobre todo por una caída de 5.2% m/m en la producción automotriz. Nuevamente,
el sector aeroespacial aportó 0.2 pp de crecimiento de toda la IP en el primer mes
de enero, luego de que terminó la huelga de Boeing y se reanudaron las
actividades en el sector. Por su parte, la minería cayó en -1.2% y la generación
eléctrica (utilities) creció en 7.2% m/m por la mayor demanda de calefacción ante
las heladas en buena parte del país. A tasa anual, la producción industrial en
EE.UU. creció en 2.0% (previo 0.3%), la manufactura avanzó en 1.0%, mientras
que la minería creció en 3.4% y los utilities avanzaron en 6.9%. En cuanto a la
capacidad utilizada de la industria se ubicó en 77.8 por ciento en enero, 1.8 puntos
porcentuales debajo de su nivel promedio de largo plazo (1972-2024), lo cual
sugiere pocas presiones inflacionarias por el lado de los costos. Con respecto a la
capacidad utilizada del sector acerero, esta se ubicó en 70%, también por debajo
del nivel promedio de largo plazo (1972-2024) en 79.3 puntos y de la meta de 80%
impuesta por el presidente Trump para retirar los aranceles al acero y aluminio. En
general las cifras de producción industrial se vieron afectadas por las heladas en
Estados Unidos, sin embargo, el nuevo frente que podría obstaculizar la recuperación serán las amenazas arancelarias por lo que hay que estar atentos a
que podría materializarse.
En Estados Unidos, las ventas al menudeo cayeron sorpresivamente en el
primer mes del 2025. En el mes de enero las ventas minoristas cayeron en -0.9%
m/m, por debajo de las expectativas de un retroceso de -0.1% m/m y muy por
detrás del mes previo en 0.7% m/m. De manera desagregada, las mayores caídas
se observaron en las ventas de artículos deportivos, pasatiempos, instrumentos
musicales y libros (-4.6%), vehículos de motor (-2.8%), ventas por internet (-1.9%)
y muebles (-1.7%). Adicionalmente, se registraron aumentos en las ventas de
estaciones de gasolina (0.9%), tiendas de alimentos y bebidas (0.9%), tiendas de
mercancías generales (0.5%) y tiendas de misceláneas (0.2%). Si excluimos los
rubros más volátiles, como autos y gasolina, las ventas al menudeo cayeron en
0.5% m/m en el primer mes del año, después de crecer en 0.5% m/m en diciembre.
En su variación anual las ventas al menudeo de enero crecieron en 4.8%, mientras
que las ventas que excluyen autos y gasolina avanzaron en 4.5%. Al interior de
las ventas al menudeo, resalta que las ventas por internet crecieron en 6.9% a/a,
mientras que las ventas en tiendas departamentales crecieron en apenas 1.4%
a/a. En general, las ventas al menudeo se debilitaron fuertemente en Estados
Unidos, sin embargo pudo haber estado explicado por el mal clima en varios
estados del país y precaución por parte de los consumidores ante la amenaza de
aranceles.
En la Eurozona, la producción industrial se contrajo más de lo esperado en
diciembre. Se dieron a conocer las cifras de producción industrial en el bloque
europeo las cuales mostraron una profunda caída mensual en -1.1% la actividad
industrial (prev. +0.4%). Este desempeño negativo se explicó principalmente por
una caída en -2.6% de los bienes de capital, -1.9% en los bienes intermedios y
0.7% en los bienes de consumo duraderos. Mientras tanto, los bienes de consumo
no duradero aumentaron en 5.1% y la energía 0.5%. Por países, Alemania (-2.9%
m/m), Francia (-0.4% m/m) e Italia (-3.1% m/m) reportaron lecturas negativas en
el mes, mientras que la producción española se expandió en 1.4% m/m. A tasa
anual, la producción industrial en la eurozona cayó en -2.0% en diciembre,
mostrando una caída en tres de sus cinco componentes. De esta forma, la caída
anual provino de los bienes intermedios (-2.4%), bienes de consumo duraderos (
3.2%) y bienes de capital (-8.1%); al tiempo que la producción de bienes de
consumo no duradero aumentó en 8.3% y la energía en 0.5%. Adicionalmente, las
principales economías del bloque europeo también cayeron en su comparativo
anual en el último mes del 2024, por ejemplo, Alemania en -4.0% (prev. -3.0%) y
Francia en -1.3% (prev. 1.0%). En general, la producción industrial de la zona euro
se contrajo más de lo esperado en diciembre, lo que sugiere que la recesión de
dos años en el sector está lejos de terminar, a pesar de que algunos indicadores
de confianza y pedidos han mostrado señales de una mejoría en el bloque
europeo.
En China, repunta la inflación al consumidor en la antesala del Año Nuevo
Lunar, mientras que la deflación en los precios al productor persistió. La
inflación anual al consumidor de China se ubicó en 0.5% en enero del 2025,
acelerándose desde el 0.1% de diciembre y superando la estimación del consenso
de mercado en 0.4%. Al revisar el detalle, los precios que crecieron en el
comparativo anual fueron los alimentos, tabaco y alcohol crecieron 0.6% m/m, la
vestimenta en 1.1%, vivienda en 0.1%, educación y entretenimiento en 1.7%,
atención médica en 0.7% y salud y otros bienes y servicios en 5.4%, al tiempo que
los artículos y servicios para el hogar, así como el transporte y comunicaciones
cayeron en -1.1% y -0.6%, respectivamente. En el comunicado de prensa del Buró
de Estadísticas se menciona en particular el incremento del precio de la carne de
cerdo que repuntó en el primer mes del año en 13.8%. A tasa mensual, la inflación
al consumidor avanzó en 0.7%, revirtiendo el estancamiento del mes previo. Por
otro lado, la inflación anual subyacente también repuntó a 0.6% a/a desde 0.4%,
impulsada por el gasto estacional del Año Nuevo Lunar, que elevó los precios de
transporte y entretenimiento. En cuanto a la inflación anual al productor, la lectura
del primer mes del año se ubicó en -2.3%, sumando 28 meses en terreno negativo debido a la sobrecapacidad industrial. En general, la inflación al consumidor en
China se aceleró en enero a su nivel más alto en cinco meses, mientras que la
deflación de los precios al productor persistió. En este sentido, aunque la inflación
al consumidor muestra señales de recuperación, la debilidad manufacturera y las
nuevas tarifas impuestas por EE.UU. podrían limitar el crecimiento; al tiempo que
Beijing mantiene su meta de crecimiento en 5% para 2025, sin cambios inmediatos
en su política económica hasta la sesión parlamentaria de marzo.
La producción industrial en México cerró con debilidad el año pasado. Al
cierre del año 2024, la actividad industrial de nuestro país creció en 0.2%, que se
compara con la estimación oportuna del producto interno bruto de un avance en
0.3% y muy por debajo del crecimiento registrado en 2023 en 3.4%, acorde a cifras
sin ajuste estacional. En su interior, la minería cayó en -4.1% a/a durante el año
pasado, mientras que la manufactura, la generación y distribución de agua y gas
y la construcción crecieron en 0.3% a/a, 1.6% a/a y 2.7% a/a. Dentro de la
manufactura, la relacionada con autos subió en 2.7% y la de autopartes apenas
creció en 0.1%, mientras que la de metales básicas, relacionada con el acero y
aluminio, cayó en -5.2%, sobre todo por el paro de la planta de ArcelorMittal en
Michoacán a mediados del año pasado. En el margen, la producción industrial en
nuestro país tuvo un retroceso en el último mes del año pasado en -1.4%, después
de estancarse en noviembre y caer en -1.3% en octubre. Al interior de los rubros,
se registró una caída generalizada en el mes de diciembre, ya que la manufactura
retrocedió en -1.2% m/m, la minería en -1.0% m/m, la generación y distribución de
agua y gas en -1.9% m/m y la construcción en -2.1% m/m. La desaceleración de
la economía mexicana continúa y el nuevo riesgo de aranceles a la industria de
acero y aluminio nubla el panorama, sobre todo para un sector que tuvo
complicaciones el año pasado. A lo anterior, todavía hay que recordar que está
pendiente de resolución la amenaza de arancel a todos los productos de México y
Canadá. Adicionalmente, las perspectivas del sector son de debilidad y la industria
llegó con debilidad al 2025.
El panorama
El próximo lunes 17 de enero todos los mercados estarán cerrados en Estados
Unidos con motivo del feriado “Presidential Day”. Con respecto a la agenda
económica, tendremos las minutas de política monetaria de la Reserva Federal y
del Banco de México. Para la Fed no se espera alguna sorpresa y posiblemente
la lectura esté alineada con los comentarios más recientes de Jerome Powell en
su comparecencia en el congreso. Con respecto a Banxico será muy interesante
conocer la postura monetaria del nuevo subgobernador Gabriel Cuadra, así como
la discusión en torno a los próximos recortes que se anticipan. Adicionalmente, en
nuestro país se darán a conocer las ventas al menudeo y las cifras definitivas del
producto interno bruto para el 4T24. La cifra oportuna del PIB adelantó un
crecimiento de 1.5% para el 2024, acorde a cifras originales.
¿Qué recomendamos?
Estamos en medio de la temporada de reportes corporativos del 4T24, en general
la tónica tanto en México como en Estados Unidos ha sido positiva. Para el
S&P500 se espera un crecimiento en utilidades del 15.1%, en tanto en nuestro
país el crecimiento tanto en ingresos como en utilidades esperamos sea de doble
dígito apoyado por la depreciación del peso, considerando que cerca de la mitad
de nuestra muestra tiene operaciones fuera de México. Nuestro mercado sigue
estando sumamente subvaluado, mientras que en Estados Unidos, los múltiplos
lucen justos, aunque sigue existiendo apetito por estos activos. En la parte de renta
fija, consideramos que la parte larga de la curva, es decir los plazos de 10 años y
más se mantendrán elevados, por lo que preferimos inversiones en sociedades de
inversión cuya duración sea de corto y mediano plazo. Finalmente en cuanto al
tipo de cambio, a pesar de observar cierta volatilidad, los movimientos han sido
más acotados.
Bolsas y empresas
Ganadoras y perdedoras de la semana
El Top
Trump: aranceles del 25% sobre todas las importaciones de acero y aluminio.
Inflación aumentó en enero; Fed mantendrá tasas.
Reportes corporativos en México: Amx, AC, GMX, Walmex.
Lo más relevante
Esta semana, tras las recientes declaraciones de Donald Trump y las señales de
la Reserva Federal – de que las tasas de interés podrían mantenerse estables por
un tiempo – los mercados reaccionaron de manera relativamente tranquila.
El S&P 500 se mantuvo prácticamente estable el martes después de que Trump
firmara el lunes una orden para imponer aranceles del 25% sobre todas las
importaciones de acero y aluminio. Por su parte, el Dow Jones avanzó un 0.3%,
mientras que el Nasdaq registró una caída del -0.4%. Los movimientos fueron
moderados tanto en el mercado accionario estadounidense como en el de bonos,
donde los rendimientos del Tesoro registraron un aumento ligero.
La posibilidad de una guerra comercial sigue siendo una fuente de preocupación
con consecuencias potencialmente graves. En Wall Street prevalece la opinión de
que aranceles elevados y prolongados encarecerían los productos para los
consumidores estadounidenses y, eventualmente, afectarían a los mercados
financieros a nivel global. A la par, la presidenta de la Comisión Europea, Ursula
von der Leyen, advirtió que la Unión Europea no dejará sin respuesta estos
aranceles y tomará medidas proporcionales en represalia.
A pesar de esto, la reacción en los mercados fue relativamente contenida, en gran
parte porque Trump ha demostrado que puede dar marcha atrás en este tipo de
medidas. Anteriormente anunció aranceles del 25% para todas las importaciones
provenientes de Canadá y México, y luego los pospuso, lo que sugiere que estos
aranceles podrían ser una táctica de negociación más que una estrategia
comercial definitiva. En la semana, los principales índices estadounidenses
registraron movimientos semanales positivos: S&P 500 1.5%, Dow Jones 0.5%,
Nasdaq 2.6%.
En cuanto a datos económicos, el miércoles se dio a conocer la cifra de precios
al consumidor correspondiente a enero, la cual resultó mayor a lo esperado (0.5%
vs 0.3% estimado del consenso). Lo anterior respalda la decisión de la Fed de
mantener las tasas de interés por ahora.
En cuanto a commodities, los precios del petróleo bajaron ligeramente el viernes
ante la posibilidad de un acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania, lo que podría aliviar
las interrupciones en el suministro global al eliminar las sanciones contra Moscú.
Sin embargo, las pérdidas fueron limitadas por un retraso en la aplicación
inmediata de aranceles recíprocos por parte de EE.UU. El Brent cerró la semana
en $74.66.
Por otro lado, los mercados bursátiles europeos cerraron a la baja el viernes
después de haber alcanzado máximos históricos a principios de la semana. El
índice paneuropeo Stoxx 600 cayó un 0.24%, poniendo fin a una racha de cuatro
sesiones consecutivas al alza. A pesar de la caída, el índice registró su octava
semana consecutiva de ganancias, acumulando un aumento de aproximadamente
9% en lo que va del año.
Empresas y sectores bajo la lupa
Arca Continental reportó un sólido 4T24, con ingresos creciendo +29.9% a
$64,947 mdp, impulsados por estrategias de precio y efectos cambiarios
favorables. Excluyendo efectos cambiarios, el crecimiento fue de +12.7%. El
volumen consolidado aumentó +3.5%, con un fuerte desempeño en no
carbonatados (+8.1%). En cuanto a utilidades, el EBITDA creció +41.7%, con una
expansión de 180 pb en margen (21.8%), mientras que la utilidad neta aumentó
+15.9% a $5,265 mdp. En 2025, la empresa espera un crecimiento de ingresos de
un dígito alto, impulsado por ajustes de precios y eficiencia operativa. Y, en los
siguientes años (2025-2029), proyecta un CAGR de 6-8% en ingresos y 8-10% en
EBITDA, con expansión orgánica y optimización de costos como pilares clave.
Tras el reporte, la acción de Arca subió +4.8%.
Gméxico publicó su reporte del 4T24. La emisora reportó ingresos de $3,847
millones en el 4T24, reflejando un crecimiento de +12.4% a/a, aunque por debajo
de expectativas. El EBITDA aumentó +19.2% a/a, con margen de 49% (+3 pp a/a).
La división minera (77% de los ingresos) mostró desaceleración por la corrección
del cobre, aunque redujo su cash cost (-14.9%) por mayores precios de molibdeno,
plata y zinc. El segmento de transporte cayó -3.5% en ingresos y -5.0% en EBITDA
por menores tarifas. Además, se anunció un dividendo de $1.10 por acción
(rendimiento 4.2%). Para 2025, se espera crecimiento de 5-6% en transporte y
expansión en infraestructura con nuevas inversiones.
América Móvil reportó ingresos de $237 mil millones en el 4T24, creciendo
+18.0% a/a, impulsados por la consolidación de ClaroVTR en Chile y ajustes en
Argentina. El EBITDA aumentó +16.0%, aunque con una ligera contracción de
margen por mayores costos de depreciación y amortización. Excluyendo
Argentina, los ingresos crecieron +10.7% y el EBITDA +8.6%. Por otro lado, la
utilidad neta cayó -47.5% por pérdidas cambiarias. También cabe señalar que
destacó el crecimiento en suscriptores pospago en México (+3.0%), Brasil (+4.7%)
y Colombia (+6.3%). Para 2025, se espera una expansión en 5G y mejoras en
rentabilidad, con un enfoque en la consolidación de operaciones y optimización de
costos en mercados clave.
Walmex reportó un crecimiento de ingresos de +8.3% en el 4T24, impulsado
por un sólido desempeño en México y Centroamérica, con el eCommerce
creciendo +20%. El margen bruto se mantuvo en 23.7%, pero los mayores gastos
(+14.7%) por inversiones y costos laborales impactaron la rentabilidad. La utilidad
operativa creció marginalmente (+0.6%) con un margen de 7.8%, mientras que el
EBITDA aumentó +2.5% con una contracción de 50 pb. La utilidad neta subió
+1.4% a/a.
Mercado Global SIC
Sector ganador de la semana: Tecnología
ETF’s ganadores: China (MCHI) +6.2%, Comunicaciones (XLC) +0.9%,
Consumo Básico (IUCSN) +1.8%, Mineras de Oro (GDX) +1.1%, Robótica e IA (BOTZ) +0.3%.
ETF’s perdedores: Deuda CP EE.UU. (IB01N) -1.1%, Materiales (XLB) 0.6%, Energía Renovable (ICLN) -0.8%.
Sectores positivos: Comunicaciones (IXCPR) +2.5%, Consumo básico (IXR)
+2.5%, Consumo disc. (IXY) +0.7%, Energía (IXE) +1.1%, Industrial (IXI)
+0.4%, Materiales (IXB) +2.1%, Real Estate (IXRE) +0.7%, Salud (IXV) +0%,
Tecnología (IXT) +2.7%, Utilidad pública (IXU) +1.6%.
Sectores negativos: Financiero (IXM) -0.2%.
Con respecto a flujos netos de capital, los de ETF’s expuestos México
fueron de 20 mdd, 497 mdd para Canadá, -4,751 mdd para China, 4,483 mdd
para Europa y finalmente 15,975 mdd para EE.UU.
Nissan y Honda abandonan negociaciones de fusión
Nissan y Honda anunciaron el fin de las negociaciones para una posible fusión que
habría convertido a la nueva entidad en el tercer mayor fabricante de automóviles
del mundo. Ambas compañías, junto con Mitsubishi Motors, acordaron cesar el
memorando de entendimiento firmado en diciembre. El acuerdo buscaba fortalecer
su competitividad frente a gigantes del sector de vehículos eléctricos como Tesla
y BYD, en un contexto de transformación de la industria automotriz. Sin embargo,
las conversaciones se estancaron cuando Honda propuso cambiar la estructura
de la fusión, convirtiéndose en la empresa matriz con Nissan como filial, algo que
Nissan no aceptó. A pesar del fin de las negociaciones, ambas empresas
afirmaron que seguirán colaborando en el desarrollo de vehículos eléctricos e
inteligentes.
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