INTERCAM. Reporte 4T24 Alpek Desempeño más estable en márgenes de referencia y en demanda

En 4T24 Alpek reportó un crecimiento en ingresos en dólares de 3% a/a y un
aumento de 1% a/a en EBITDA comparable, el resultado se ubicó ligeramente por
debajo de nuestra expectativa, sin embargo vemos una implicación neutral del
reporte, que se ubicó prácticamente en línea con la guía anual de la compañía. A
nivel consolidado, los volúmenes vieron un crecimiento de 2% a/a, gracias a una
demanda más estable.
En su guía para el año 2024, Alpek proyectaba una generación de EBITDA
comparable de $675 millones de dólares (mdd) y el resultado reportado fue de
$699 mdd. De acuerdo con Alpek, se observaron mejores condiciones en el
mercado gracias a los mayores costos de fletes marítimos y márgenes de
referencia.
Para 2025, Alpek espera que la demanda y los márgenes de referencia se
mantengan estables, el día de mañana la empresa estará compartiendo su guía
de resultados.
En el trimestre, Alpek anunció el cierre de la planta de EPS de Beaver Valley en
Monaca, Pensilvania (2% de los activos totales). Con lo anterior Alpek espera
generar ahorros de $20 millones de dólares, lo cual, sumado a las otras iniciativas
de eficiencias, llevaría a la empresa a ahorros de $100 mdd para 3T25.
La razón de deuda neta a EBITDA se ubicó en 2.9x desde 3.4x hace un año. El
objetivo de Alpek es mantener una razón de 2.5x.
Cifras por segmento
 División Poliéster (73% de las ventas de Alpek). Las ventas en esta
división aumentaron 1% a/a y el EBITDA comparable retrocedió 18% a/a.
En este segmento se observó un aumento de 2% a/a en volúmenes y una
reducción de 1% a/a en precios. El retroceso en Ebitda comparable reconoce
un efecto no recurrente en 4T23.
 División Plásticos y Químicos (27% de las ventas). Las ventas aumentaron
9% a/a y el EBITDA comparable aumentó 51% a/a. Los volúmenes en el
segmento crecieron 3% a/a y los precios promedio incrementaron 6% a/a.
Conclusión
En términos generales, consideramos que la implicación del reporte es
neutral. En el segmento de Plásticos y químicos se observó un buen crecimiento,
contrarrestado por el segmento de Poliéster, que reconoció un efecto de base de
comparación.
Para el 2025, creemos que podremos seguir viendo un comportamiento más
estable en márgenes de referencia y en la demanda, lo cual sumado a las
iniciativas de reducción de costos, ayudaría a la rentabilidad y la generación de
flujo. Luego de que en años anteriores Alpek enfrentó un entorno complicado,
consideramos que en 2025 el desempeño podría ser más estable. Revisamos al
alza nuestro Precio Objetivo a $18.5 pesos por acción y mantenemos la
recomendación de COMPRA.