INTERCAM. Gap Buen reporte, mejores utilidades que las anticipadas La empresa dio a conocer resultados del 4T24 con resultados positivos y mejores tanto en ingresos como en utilidades, en un entorno altamente complejo.

Reporte 4T24
Gap
Buen reporte, mejores utilidades que las anticipadas
La empresa dio a conocer resultados del 4T24 con resultados positivos y mejores
tanto en ingresos como en utilidades, en un entorno altamente complejo. Los
ingresos aumentaron 5.4%, en tanto el EBITDA fue mayor en 14.9%. El tráfico de
pasajeros total aumentó 1.4%, los pasajeros domésticos fueron menores en 0.2%
y los internacionales aumentaron 3.5%. Los usuarios del cross border totalizaron
1,092 con un decremento del 5.6%. Los ingresos por servicios aeronáuticos
aumentaron 10.5% como resultado del marginal incremento en los pasajeros y
apoyados parcialmente por la depreciación del peso. Los ingresos por servicios no
aeronáuticos fueron mayores en 32.7%. Este es el resultado de la consolidación
de los ingresos del negocio de carga y del incremento en los negocios operados
directamente por la compañía. Los ingresos por adiciones a bienes concesionados
disminuyeron 16.7%.
Márgenes mixtos
El total de costos y aumentó en 29% con todos los rubros aumentando en doble
digito. En cuanto a los derechos de concesión y asistencia técnica en los
aeropuertos mexicanos aumentaron 9.3% y 15% respectivamente, este último
afectado por el cambio en el pago de derechos de concesión al gobierno de 5% a
9%. Además en los aeropuertos de Jamaica los derechos de concesión en triple
dígito. El EBITDA fue mayor en 14.9%, y el margen EBITDA ajustado se ubicó en
66.9% menor en 90 puntos base. Finalmente en cuanto a la utilidad neta disminuyó
3.9%. La deuda neta a EBITDA se ubicó en 1.9x que si bien refleja una situación
holgada, es la mas elevada del sector.
La guía del 2025
De acuerdo con las estimaciones de la administración en el 2025, espera un
crecimiento en el tráfico de pasajeros 4% al 6%. Los ingresos aeronáuticos-
regulados- serán mayores en un rango del 23% al 25% por la combinación de un
avance en el tráfico y la aplicación de mayores tarifas máximas. En tanto el margen
EBITDA podría mantenerse en los niveles de 66%, ligeramente menor que en años
anteriores. El CAPEX estimado será de 13,000 millones de pesos. La guía resulta
ligeramente mejor a nuestras propias proyecciones, por lo que hemos actualizado
nuestro precio objetivo a 420 pesos.
Valuación adelantada reiteramos MANTENER
El año será complejo para la emisora pues la perspectiva para tráfico de pasajeros
sigue luciendo complicada ante la menor oferta de asientos. La reducción en la
capacidad instalada de ciertas aerolíneas se reflejará en afectaciones en el tráfico
de pasajeros doméstico hasta el tercer trimestre de este año. Aunque este año
comenzarán a aplicarse las nuevas tarifas máximas que mitigaran el incremento
en los derechos de concesión. A pesar de ello, consideramos que el riesgo país
en México ha aumentado, disminuyendo el menor apetito por activos mexicanos,
por lo que nos cuesta trabajo justificar múltiplos significativamente mas elevados.
Aunado a ello, la emisora es la mas cara en términos de múltiplos. Al incorporar
los resultados el múltiplo EV/EBITDA se ubicó en 13.2x que consideramos ha
incorporado los fundamentales inherentes a la acción. A pesar de que su revisión
del PMD resultó positiva y veremos mayores tarifas, consideramos que gran parte
del valor incremental de los ingresos ya se encuentran reflejados en la valuación
actual. No obstante lo anterior, reiteramos que sus fundamentales siguen fuertes,
ya que genera un sólido flujo de efectivo, tiene elevados márgenes de utilidad y
tiene un buen gobierno corporativo.