INVEX. Deuda Privada (Comentario emisiones)

Deuda Corporativa

·   Disminuciones en la curva gubernamental de tasa fija de menores plazo ayudó a la mayoría de los papeles privados que tienen duraciones más pequeñas. Bancarios y corporativos de tasa real presentaron movimientos mixtos.

·   Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día mostraron pocos movimientos, pero con una ligera tendencia a la baja.

·   En las subastas de los miércoles de los Certificados Bursátiles de Corto Plazo se presentó una fuerte tendencia a la baja en los niveles de las tasas, principalmente en América Móvil, debido a los movimientos de la curva de Cetes y la baja en la tasa de fondeo a principios de mes.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GRUMA: La empresa reportó una caída en los ingresos totales de -5.2% AaA, que la compañía asocia a: 1) el efecto de la depreciación del peso mexicano frente al dólar en GIMSA (sin este efecto las ventas habrían disminuido -2% AaA); 2) los ajustes de precios realizados en México en el 4T23; 3) menor volumen vendido en el canal institucional de EE.UU. A pesar de ello, el margen EBITDA consolidado se expandió 210 pbs, derivado de eficiencias operativas en GIMSA, Europa y CAM.

Opinión: Neutral

Nos preocupa la debilidad que continúa mostrando el volumen en Estados Unidos, el cual venia de una base comparable sencilla, no obstante, esperaríamos que la oferta de productos saludables apoye los volúmenes hacia delante. Destaca la expansión en rentabilidad apoyado por eficiencias operativas. Respecto a la deuda, la empresa registró una disminución asociada a la depreciación del peso respecto al dólar, y registró una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 1.2x al cierre de 2024.

SIGMA: Nos parece que el consenso no es referencia ya que se observa una distorsión en los estimados que atribuimos al reconocimiento de ALPEK como operación discontinua. El consolidado muestra un aumento de 14.2% AaA en los ingresos en pesos y una contracción en el margen EBITDA de -80 pbs. Centrándonos en los resultados de SIGMA, se mantuvo la tendencia positiva en los ingresos, los cuales aumentaron 14% AaA en pesos, mientras que en dólares crecieron 0.2% AaA y el margen EBITDA consolidado tuvo una contracción de -40 pbs, atribuible a las operaciones en México, donde a pesar de una mejora en el volumen se observa la presión de mayores precios de las materias primas como el pollo y el pavo, en conjunto con la depreciación del peso vs. el dólar.  

Opinión: Neutral

A pesar del crecimiento en los ingresos, nos preocupa la contracción en la rentabilidad, aunado a la guía de crecimiento 2025 que compartió la empresa en las cual los números confirman una contracción en el margen EBITDA de -80 pb, que atribuyen a presiones en los costos de materias primas en sus operaciones en América, y que adjudicamos a la depreciación esperada en el peso frente al dólar, pues el 49% de las operaciones de SIGMA son en México.

Próximas Colocaciones

Cambios en las calificaciones

Sobretasas

Ligera tendencia a la baja en los niveles de los “spreads” o sobretasas en la parte de papeles privados y bancarios de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día.