INTERCAM. Reporte 4T24 Femsa Sólido reporte; fuerte crecimiento en ingresos y utilidades

Femsa reportó resultados muy positivos del 4T24 esta mañana. Los ingresos
aumentaron +12.8% (vs +10.8%e.), y fueron impulsados por crecimiento en todas
las unidades de negocio, así como por efectos cambiarios favorables debido a la
apreciación de varias monedas frente al peso mexicano.
En cuanto a Femsa Digital, Spin by OXXO cerró el trimestre con 8.6 millones de
usuarios activos, lo que representa un crecimiento de +24.9% a/a. Por su parte,
Spin Premia alcanzó 24.6 millones de usuarios activos, un incremento de +27.5%
anual.
En términos de rentabilidad, el margen bruto se expandió +140 puntos base,
impulsado principalmente por una mayor contribución de servicios financieros y un
incremento en ingresos comerciales en Proximidad Américas, así como una
mejora en márgenes de Coca-Cola Femsa y Salud. El EBITDA Ajustado aumentó
+25.9% (vs +15.0%e.), con una expansión de margen de +170 puntos base. A
nivel neto, la utilidad consolidada aumentó +78.3% frente al 4T23, reflejando una
ganancia cambiaria ($2,673 mdp vs una pérdida de $6,302 mdp en el 4T23) y la
contribución positiva de operaciones discontinuas (ganancia de $3,339 mdp vs una
pérdida de $3,235 mdp en el 4T23).
Coca-Cola Femsa
Kof (Ingresos +14.3%, EBITDA Ajustado +22.5%). Los ingresos se vieron
impulsados por un incremento de +2.2% en volumen, junto con estrategias
efectivas de gestión de ingresos y efectos favorables de mezcla. Excluyendo los
efectos cambiarios, los ingresos habrían crecido +13.0%. La utilidad bruta creció
+17.1%, con una expansión del margen bruto en 120 puntos base, beneficiado por
la mejora en la mezcla de productos, costos de materia prima más favorables
(edulcorantes y PET) y estrategias de cobertura exitosas. Con este contexto, el
EBITDA Ajustado creció +22.5%, con una expansión de 140 puntos base en el
margen, impulsado por el crecimiento en ingresos y la optimización de costos. La
utilidad operativa creció +25.0%, reflejando mayores ingresos y eficiencias
operativas, a pesar de mayores costos fijos. A nivel neto, la utilidad aumentó
+35.1% en comparación con el 4T23.
Femsa Comercio
 Proximidad Américas (Ingresos +13.2%, EBITDA Ajustado +22.4%). Las
VMT registraron un crecimiento de +3.8%, impulsadas por un incremento de
+6.8% en el ticket promedio y parcialmente contrarrestado por una reducción
de -2.8% en el tráfico. El desempeño de Sed y Reunión fue mixto, con caídas
en las categorías de cerveza y abarrotes, parcialmente compensadas por un
mejor desempeño en refrescos y bebidas hidratantes. El trimestre se
caracterizó por la incorporación de la operación de EE.UU. a la división;
comenzó a consolidar el 1 de octubre, reflejando un trimestre completo de
resultados de esta operación. Durante el trimestre, OXXO sumó 454 tiendas en
México, EE.UU. y Latinoamérica, alcanzando 1,596 adiciones netas en el último
año, incluyendo 249 unidades de Delek en EE.UU. El margen bruto creció 230
puntos base, impulsado por mayores ingresos comerciales y servicios
financieros, así como por estrategias de gestión de ingresos. A su vez, el
margen operativo se expandió 50 puntos base, beneficiado por la mejora en el margen bruto y un menor crecimiento en gastos de venta, aunque parcialmente
compensado por mayores inversiones en capacidades comerciales y análisis
de datos.
 Proximidad Europa (Ingresos +21.5%, EBITDA Ajustado +9.1%). El
aumento de doble dígito en ingresos se le atribuye a un sólido desempeño en
todos los países donde opera Proximidad Europa, impulsado principalmente por
el crecimiento en ingresos retail y un impacto positivo por la apreciación de la
moneda frente al peso mexicano. El margen bruto retrocedió 150 puntos base
debido a cambios en la mezcla de productos en comparación con el mismo
período del año anterior, cuando el segmento de foodservice creció por encima
de las ventas retail. El margen operativo se contrajo 50 puntos base año contra
año debido a mayores gastos (+18.4%). Con este contexto, el EBITDA
aumentó, aunque el margen retrocedió 170 puntos base.
 Salud (Ingresos +13.3%, EBITDA Ajustado +4.0%). El avance en ingresos se
le atribuye al crecimiento en Colombia, Chile y Ecuador, así como al efecto
positivo de la apreciación de las monedas frente al peso mexicano. Las VMT
aumentaron en promedio +9.4%, impulsadas por un sólido desempeño en
Colombia, aunque parcialmente compensadas por un entorno competitivo
desafiante en México. La utilidad operativa aumentó +109.7% y el margen se
expandió en 250 puntos base, en gran parte debido a una base de comparación
favorable tras un cargo por cuentas incobrables en Colombia en el 4T23 ($527
mdp). Excluyendo este efecto, la utilidad de operación habría crecido +9.3%.
 Combustible (Ingresos +8.0%, EBITDA Ajustado +15.8%). Los ingresos de
OXXO Gas fueron impulsados por un crecimiento de +9.7% en las ventas
mismas estaciones. Este crecimiento se debió a un incremento de +4.4% en el
volumen promedio y un aumento de +5.1% en el precio promedio por litro. A
finales de diciembre de 2024, OXXO Gas contaba con una red de 571
estaciones.
Conclusión
Hace aproximadamente dos años Femsa anunció su plan Forward para maximizar
la creación de valor al enfocarse en sus negocios clave con el fin de simplificar las
operaciones y capitalizar mayores sinergias. Desde entonces, Femsa ha
desinvertido en varios negocios, entre los que destacan: Grupo Heineken (Femsa
tenía aprox. el 15% de participación), Jetro (vendió su participación minoritaria),
Envoy Solutions (vendió la mayoría de su participación), Solística (venta de activos
logísticos), y sus operaciones de soluciones plásticas.
Dadas las desinversiones llevadas a cabo en los últimos dos años, Femsa tiene
un nivel de apalancamiento bajo (DN / EBITDA 0.0x), del que se apoyará para
llevar a cabo crecimiento inorgánico en el futuro.
Hace aproximadamente un año, la administración comunicó que destinaría un
monto total de $237 mil mdp en iniciativas de crecimiento orgánico en las
principales operaciones hacia 2028. Y, aunque todavía no especifica cuánto del
monto se destinaría a cada negocio, la inyección de capital promete crecimiento
acompañado de un riesgo relativamente bajo. Considerando lo anterior, un reporte
muy positivo del 4T24, junto con los sólidos fundamentales, sus planes de
crecimiento, y su actual valuación (EV/EBITDA 6.7x vs 8.5x promedio de los
últimos 5 años), reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio
teórico de $241.60 pesos por acción.