INTERCAM. Reporte 4T24 Livepol Resultados en línea con estimados

Livepol reportó sus resultados correspondientes al 4T24 hoy por la tarde. Los
ingresos aumentaron +9.0% (vs +8.5%e.). El avance se le atribuye a un sólido
desempeño en todas las líneas de negocio, con un crecimiento destacado en el
segmento comercial (+8.2%). Adicionalmente, el control en los gastos operativos
permitió que el EBITDA creciera +5.3% (vs +3.6%e.), alcanzando un margen de
19.7% (-70 pbs a/a). A nivel neto, la utilidad aumentó +11.4%, beneficiada por un
desempeño positivo en el negocio comercial y financiero.
Por su parte, los ingresos del negocio de arrendamiento aumentaron +15.1%, con
niveles de ocupación en centros comerciales del 92.3% (+40 pb a/a).
También es importante señalar que el 23 de diciembre Livepol anunció la
formalización de un acuerdo con la familia Nordstrom para adquirir conjuntamente
el 100% de Nordstrom Inc. a un precio de $24.25 dólares por acción. De
concretarse la transacción, Liverpool tendría el 49.9% del capital social de
Nordstrom, mientras que la familia Nordstrom mantendría el 50.1%. La operación
aún está sujeta a aprobaciones regulatorias y a la aprobación de los accionistas
de Nordstrom.
División comercial; avances en VMT
 Liverpool (Ingresos +8.2%, VMT +7.3%). Los ingresos del 4T24 aumentaron
por un buen desempeño en el indicador VMT. El crecimiento en transacciones
fue de +2.3%, mientras que el ticket promedio creció +5.0%. Durante el
trimestre se inauguraron 5 Liverpool Express, alcanzando un total de 40
ubicaciones.
 Suburbia (Ingresos +7.2%, VMT +5.2%). Suburbia volvió a registrar un
desempeño positivo. Las transacciones se mantuvieron estables (0.0%),
mientras que el ticket promedio avanzó +5.2%. Cabe mencionar que el
indicador VMT de este formato se ubicó por encima del indicador de las tiendas
departamentales de la ANTAD (+2.4%); puntualmente, la categoría de ropa y
calzado de la asociación creció +1.0%, mientras que las mercancías generales
avanzaron +3.3%. Durante el 4T24 se llevaron a cabo 6 aperturas netas de
Suburbia (194 en total).
Cartera de crédito
Los ingresos por intereses aumentaron +17.4% en el cuarto trimestre. El número
de tarjetahabientes excedió los 7.8 millones (Tarjetas Liverpool +5.8%; Tarjetas
Suburbia +15.4%), y la cartera vencida a más de 90 días del Grupo en su totalidad
fue de 3.2% (vs 2.7% en el 4T23). El saldo de reservas incobrables se situó en
$6,195 mdp, reflejando un aumento de +17.3% año con año. Por otro lado, el
índice de cobertura de la cartera cerró el trimestre en 8.8%, +30 puntos base más
que en el mismo período de 2023.
Valuación castigada
El reporte del 4T24 fue positivo. Las ventas comerciales y la utilidad neta de
Livepol han continuado mostrando resiliencia aun durante una desaceleración
económica. Adicionalmente, es importante recordar que el enfoque de la emisora
de fortalecer su estrategia comercial a través de la digitalización y servicios
financieros llevará a la capitalización de sinergias. A la par, la empresa genera un fuerte flujo de efectivo, y su nivel de apalancamiento se ubica en 0.0x (Deuda Neta
/ EBITDA), lo que está lejos de poner en riesgo a su situación financiera.
Considerando lo anterior, pensamos que la valuación de Livepol se encuentra muy
castigada; al integrar los últimos resultados trimestrales, calculamos un múltiplo
EV/EBITDA de 3.6x, el que se ubica por debajo de su promedio de los últimos 5
años (6.2x). Hoy, el precio de la acción cerró en $100.31, prácticamente en niveles
mínimos desde finales del 2023; y destaca que ha sufrido un retroceso de -47.8%
desde $148.32, nivel máximo que Livepol alcanzó en el último año.
Con este contexto, calculamos un rendimiento potencial atractivo. Recomendamos
COMPRA con un precio teórico de $140.00 pesos por acción para finales del
2025e.