INTERCAM. Reporte 4T24 Pemex Cierra año con caída en producción y una pérdida de $621 mmdp.

En 4T24, Pemex registró una pérdida neta por $191 mil millones de pesos
(mmdp), mientras que para el año completo la pérdida neta fue por un monto
de $621 mmdp, comparada con una utilidad de $8.2 mmdp en 2023.
Las ventas del trimestre incrementaron 2.6% a/a, en donde las ventas en México
crecieron 3.0% a/a y las ventas de exportación 1.9%.
La producción de hidrocarburos líquidos, en donde Pemex incluye tanto
producción de crudo como condensados, se ubicó en 1.68 millones de barriles
diarios (Mbd), lo que representa una caída de 10.0% respecto a 4T23, cuando
se producían 1.86 Mbd. Para el año completo, la producción de hidrocarburos
liquidos cerró en 1.77 Mbd mientras que en 2023 fue de 1.88 Mbd, es decir,
una reducción de 6.2%. El objetivo de Pemex para 2025-2030 es llevar esta
cifra a niveles de 1.8 Mbd.
Respecto a Gas natural, la producción, que incluye a Pemex y Socios, disminuyó
8.8% a/a en el trimestre y 8.0% para el año completo.
En cuanto a precios, en 4T24 la mezcla mexicana de petróleo promedió $65.0
dólares por barril, lo que representó un retroceso de 13.0% a/a
La utilidad bruta disminuyó 73.6% a/a, ubicándose en $24 mmdp debido a un
mayor deterioro de activos fijos, incrementos en gastos de operación y mayores
derechos a la extracción.
A nivel de utilidad de operación se registró una pérdida de $41 mmdp. El
EBITDA se ubicó en $14.6 mmdp, representando una caída de 76% a/a.
Beneficios fiscales
En 4T24, los impuestos y derechos fueron de $45.7 mmdp, vs $53.9 mmdp en
4T23, debido a la disminución en la tasa del Derecho por la Utilidad Compartida
(DUC), que pasó de 40% en 2023 a 30% en 2024. En el año, los impuestos y
derechos disminuyeron 40.6%.
Principales Subsidiarias
En Exploración y Producción (E&P), los ingresos del año retrocedieron 4.0%
a/a, debido al declive en producción, menores precios y las menores ventas de
exportación. En 2024 se observó una pérdida neta por $37 mmdp.
En Transformación Industrial (TI), la producción de petrolíferos aumentó 6.5%
en el trimestre, en donde la producción de gasolinas automotrices aumentó 13.6%
a/a, de combustóleo retrocedió 18.3% a/a y de Diesel aumentó 26.7% a/a. La
capacidad utilizada en el Sistema Nacional de Refinación (SNR) fue de 45.9%,
un aumento de 1.6 pp desde 4T23. El margen variable del SNR durante 4T24 fue
de 3.85 dólares por barril desde los -3.53 dólares por barril de hace un año. Este
margen suele presentar un comportamiento muy volátil.
En 2024, la ventas de este segmento cayeron 4.9% a/a, mientras que se registró
una pérdida bruta por $215.3 mmdp y una pérdida neta de $585.8 mmdp.

La deuda total de Pemex cerró 4T24 en $2,088 mmdp, ($100.5 mil millones de
dólares al tipo de cambio de cierre del 2024). El 78% de la deuda de Pemex se
denomina en dólares. Un 25% de la deuda se encuentra a tasa variable y un 75%
a tasa fija.
Deterioro en indicadores de apalancamiento: La deuda neta a EBITDA cerró el
trimestre en 8.0x desde 5.0x en 4T23. Por su parte, la cobertura de intereses pasó
de 1.6 en 4T23 a 0.3 en 4T24.
La compañía enfrenta los siguientes vencimientos de deuda para los próximos 3
años: 4.7 mil millones de dólares (mmdd) en 2025; 13.4 mmdd en 2026 y 7.1 mmdd
en 2027.

Al 4T24, el monto de proveedores y cuentas por pagar totalizó $506 mmdp,
un aumento de 37.5% a/a. En dólares, el saldo a proveedores es de $24 mil
millones de dólares.

Conclusiones.
El panorama y la situación de Pemex siguen siendo complicados a nivel operativo
y financiero. En ese sentido, son relevantes los apoyos del gobierno federal, la
estrategia operativa de la empresa y los cambios en las leyes y regulaciones.
Respecto a los apoyos del gobierno federal, para 2025 el Presupuesto de Egresos
de la Federación prevé aportaciones por $136 mmdp para la amortización de
deuda, a un tipo de cambio de $20.5 pesos por dólar representan $6.6 mmdd, nivel
suficiente para cubrir vencimientos. El otro tema sigue siendo el pago a
proveedores, que además tiene implicaciones operativas, el saldo a proveedores
cerró el 2024 en $24 mmdd desde $8 mmdd en 2018, es decir, se multiplicó por
tres. La compañía ha mencionado que acelerará el pago a proveedores en los
próximos meses.
Respecto a la estrategia, a inicios de febrero Pemex presentó su plan de
trabajo 2025-2030, en donde entre otras cosas, menciona lo siguiente:

Incrementar las reservas para tener por lo menos 10 años de
consumo asegurado. Para lograr lo anterior, se plantea una inversión
en exploración de $220 mmdp para el sexenio, sin embargo, en el período
de 2019-2024 se invirtieron $229 mmdp. Nos parece complicado que se
pueda incrementar la exploración y desarrollo de pozos si no se invierte
más, sin embargo dada la legislación secundaria en materia de
hidrocarburos, pueden existir inversiones de privados vía inversiones
mixtas o designaciones directas. El tema más complejo en este sentido,
es demostrar que Pemex es un socio confiable para atraer inversiones e
incentivar a la iniciativa privada.
Producción de 1.8 millones de barriles diarios (Mdb) de
hidrocarburos líquidos. Al cierre de 2024 se produjeron 1.77 Mbd. En
ese sentido, el objetivo es estabilizar la producción en niveles similares a
los actuales. Cabe señalar que este objetivo incorpora tanto crudo como
condensados. Por lo que se refiere a la producción únicamente de crudo,
ésta cerró 2024 en 1.5 Mbd, mientras que en 2018 era de 1.8 Mbd y en
2012 de 2.5 Mbd.
Aumentar la producción de gas natural a 5 mil millones de pies
cúbicos diarios (MMpcd). En 2024 la producción de gas natural fue de
4.6 MMpcd, implicaría un aumento de 9.4% respecto a la última cifra, se
realizaría una inversión de $238 mmdp.
Autosuficiencia en gasolina y diésel. Además de la autosuficiencia, se
contempla que el precio de las gasolinas no subirá de 24 pesos por litro.
Nos parece un objetivo muy complicado, además de que dañaría más las
finanzas de Pemex, al destinar más barriles a la refinación (que genera
pérdidas) y menos a la exportación, que es un negocio rentable. Tendría
que incrementarse significativamente la capacidad utilizada del Sistema
Nacional de Refinación.
Respecto a los cambios en la ley, el Senado aprobó, en lo general y lo
particular, las leyes secundarias de la reforma energética, por lo que ahora
pasará a revisión en la cámara de Diputados.
Entre otras cosas, se estableció un nuevo derecho diseñado como regalía sin
posibilidad de deducciones, que reemplaza a los tres derechos anteriores:
derecho de exploración, derecho de extracción de hidrocarburos y derecho por
utilidad compartida, los cuales se consolidan en el derecho petrolero para el
bienestar, con tasas del 30% para hidrocarburos y 11% para gas natural no
asociado, con una fórmula que varía en función del precio.
Respecto a la inversión privada en exploración y producción, se plantean
tres figuras: asignaciones para desarrollo propio, las asignaciones para
desarrollo mixto y los contratos para la exploración y extracción. Asimismo,
se asignan más facultades a la Secretaria de Energía, lo que puede disminuir el
atractivo para los privados y generar posibles conflictos de interés.
Considerando la vulnerable situación de la compañía y las limitaciones fiscales del
gobierno, la participación de la inversión privada se vuelve fundamental para
lograr los objetivos de producción de Pemex. En ese tenor, es perceptible el
viraje con respecto a la inversión privada en materia de energía comparado con la
administración anterior.