Resultados de la encuesta de noviembre de 2025 sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado.

Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado:
Noviembre de 2025

Resumen
En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de noviembre de 2025 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
42 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 14 y 26 de noviembre.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta, comparándolos con los del mes previo.

De la encuesta de noviembre de 2025 destaca lo
siguiente:
 Las expectativas de inflación general para el cierre de
2025 disminuyeron en relación con la encuesta de
octubre, si bien la mediana correspondiente se
mantuvo en niveles similares. Para el cierre de 2026,
las perspectivas sobre dicho indicador aumentaron
con respecto al mes anterior. Por su parte, las
expectativas de inflación subyacente para el cierre de
2025 permanecieron en niveles cercanos a los de la
encuesta precedente, en tanto que para el cierre de
2026 se revisaron al alza.
 Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2025
disminuyeron en relación con el mes previo, al tiempo
que para 2026 se mantuvieron en niveles similares.
 Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para los cierres
de 2025 y 2026 se revisaron a la baja con respecto a
la encuesta de octubre.
A continuación se detallan los resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto de la inflación, el crecimiento real del PIB, las
tasas de interés y el tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación con indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.

Inflación

Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2025, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2026 y 2027 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1.1,2 Las inflaciones general y subyacente mensual
esperada para cada uno de los próximos doce meses se
reportan en el Cuadro 3.

Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general para el cierre de 2025
disminuyeron en relación con el mes anterior, aunque
la mediana correspondiente permaneció en niveles
cercanos. Las perspectivas para los próximos 12 meses
se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta
precedente, en tanto que para el cierre de 2026
aumentaron. En lo que se refiere a las expectativas de
inflación subyacente para el cierre de 2025, estas
permanecieron en niveles cercanos a los del mes
previo, al tiempo que para el cierre de 2026, así como
para los próximos 12 meses, se revisaron al alza.

La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2025,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2026
y 2027 se ubique dentro de distintos intervalos.3 De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente a los cierres de 2025 y 2026
los especialistas continuaron otorgando la mayor
probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%. En cuanto a la
inflación subyacente para el cierre de 2025, los
analistas disminuyeron con respecto a la encuesta de
octubre la probabilidad asignada a los intervalos de 3.1
a 3.5% y de 3.6 a 4.0%, en tanto que aumentaron la
probabilidad otorgada al intervalo de 4.1 a 4.5%, siendo
este último intervalo al que mayor probabilidad se
asignó, de igual forma que el mes anterior. Para el
cierre de 2026, los especialistas aumentaron en
relación con la encuesta precedente la probabilidad
otorgada a los intervalos de 4.1 a 4.5% y de 4.6 a 5.0%,
al tiempo que disminuyeron la probabilidad asignada a
los intervalos de 3.1 a 3.5% y de 3.6 a 4.0%, siendo este
último intervalo al que mayor probabilidad se continuó
otorgando.

Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2025,
2026 y 2027 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos.4 Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en la Gráfica 3a) se ubica en 3.8% para
los cierres de 2025 y 2026 y en 3.7% para el cierre de

2027. En cuanto a la inflación subyacente, las medianas
      correspondientes (línea azul punteada en la Gráfica 3b)
      se sitúan en 4.2% para el cierre de 2025, en 3.9% para
      el cierre de 2026 y en 3.7% para el cierre de 2027.
      Asimismo, en la Gráfica 3a se observa que el intervalo
      de 3.5 a 4.1% concentra al 60% de la probabilidad de
      ocurrencia de la inflación general para el cierre de 2025
      alrededor de la proyección central, en tanto que para
      los
      cierres de 2026 y 2027 los intervalos
      correspondientes son el de 3.5 a 4.3% y el de 3.3 a 4.1%,
      respectivamente. Por su parte, la Gráfica 3b muestra
      que los intervalos equivalentes para la inflación
      subyacente son el de 3.9 a 4.5% para el cierre de 2025,
      el de 3.5 a 4.4% para el cierre de 2026 y el de 3.2 a 4.1%
      para el cierre de 2027.5

Finalmente, las expectativas de inflación general y
subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y
de cinco a ocho años se mantuvieron en niveles
similares a los del mes previo, aunque la mediana de los
pronósticos de inflación subyacente para el horizonte
de uno a cuatro años aumentó (Cuadro 5 y Gráficas 4 y
5).

Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México entre 2025 y 2027, así como para el promedio
de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6 a 9).
También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de
2025 y 2026, así como sobre la variación
desestacionalizada de dicho indicador respecto del
trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las
expectativas de crecimiento económico para 2025
disminuyeron con respecto a la encuesta de octubre, en
tanto que para 2026 permanecieron en niveles cercanos.

Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto del trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB aumentó en relación con el mes anterior para
el cuarto trimestre de 2025 y para el primero y segundo
trimestres de 2026, al tiempo que se mantuvo en niveles
similares para el tercer trimestre de este último año.

Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2025 y 2026 se ubique dentro de
distintos intervalos. Para 2025, los especialistas
disminuyeron con respecto a la encuesta precedente la
probabilidad otorgada al intervalo de 1.0 a 1.4%, en tanto
que aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de
0.0 a 0.4%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se otorgó en esta ocasión. Para 2026, los
analistas continuaron asignando la mayor probabilidad al
intervalo de 1.0 a 1.4%.

Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para el cierre de cada uno de los
trimestres sobre los que se consultó el porcentaje de
especialistas que considera que la tasa de fondeo
interbancario se encontrará estrictamente por encima,
en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente
al momento del levantamiento de la encuesta. Se aprecia
que para el cuarto trimestre de 2025, así como para el
primero y segundo trimestres de 2026, la mayoría de los
analistas espera una tasa de fondeo por debajo del
objetivo vigente, si bien algunos anticipan que esta se
ubique en el mismo nivel. A partir del tercer trimestre de
2026, la totalidad de los especialistas anticipa una tasa por
debajo del objetivo actual. La Gráfica 14 muestra que para
todo el horizonte de pronósticos los analistas esperan en
promedio una trayectoria similar a la prevista en la
encuesta de octubre.
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las perspectivas de los especialistas
encuestados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.

B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para los cierres de 2025 y 2026
permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior
(Cuadro 9 y Gráficas 15 a 17).

C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para los cierres de 2025 y 2026 se
mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta
precedente (Cuadro 10 y Gráficas 18 a 20).

Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2025, 2026 y 2027
(Cuadro 11 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 12). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso
frente al dólar estadounidense para los cierres de 2025 y
2026 disminuyeron en relación con el mes previo.

Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al
número de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes y eventuales urbanos) para los cierres de
2025 y 2026 se presentan en el Cuadro 13 y Gráficas 24
y 25. El IMSS reportó que a octubre se tenían registradas
150,123 plazas asociadas con la prueba piloto para
incorporar a trabajadores de plataformas digitales al
Régimen Obligatorio de dicho Instituto. Al considerar
dicha cifra, las previsiones para los cierres de 2025 y 2026
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta de
octubre, si bien la mediana correspondiente al cierre de
2025 aumentó.

Las expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para los cierres de 2025 y 2026 se mantuvieron en niveles similares a los del mes anterior, aunque la mediana de los pronósticos para el cierre de 2026 se revisó a la baja.  

Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2025 y 2026 se presentan en los Cuadros 15 y
16 y en las Gráficas 28 a 31. Las expectativas del déficit
económico para los cierres de 2025 y 2026 permanecieron
en niveles cercanos a los de la encuesta precedente.

En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para los cierres de 2025 y 2026
se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo.

Sector Externo
En el Cuadro 17 se reportan las expectativas para 2025 y
2026 de los saldos de la balanza comercial y de la cuenta
corriente, así como de los flujos de entrada de recursos
por concepto de inversión extranjera directa (IED).
Para 2025 y 2026, las expectativas sobre el saldo de la
balanza comercial permanecieron en niveles cercanos a
los de la encuesta de octubre, si bien la mediana de los
pronósticos para 2025 aumentó. En lo que se refiere al
saldo de la cuenta corriente para 2025 y 2026, las
expectativas se mantuvieron en niveles similares a los del
mes anterior. Por su parte, las expectativas sobre los
flujos de entrada de recursos por concepto de IED para
2025 y 2026 aumentaron con respecto a la encuesta
precedente, aunque la mediana de los pronósticos para
2026 permaneció en niveles cercanos. Las Gráficas 32 a
37 ilustran la tendencia reciente de las expectativas
sobre las variables anteriores para 2025 y 2026.

Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México

El Cuadro 18 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación con los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian con la gobernanza (40%); las condiciones externas
(25%); y las condiciones económicas internas (25%). A
nivel particular, los principales factores son: la política
sobre comercio exterior (15% de las respuestas); los
problemas de inseguridad pública (14% de las
respuestas); otros problemas de falta de estado de
derecho (10% de las respuestas); la debilidad en el
mercado interno (9% de las respuestas); y corrupción
(8% de las respuestas).

Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 18, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. El factor al que, en
promedio, se le asignó un nivel mayor de preocupación
es el de gobernanza. A nivel particular, los factores a
los que se les otorgó un nivel de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes
(Cuadro 19): los problemas de inseguridad pública;
otros problemas de falta de estado de derecho;
corrupción; la política sobre comercio exterior;
impunidad; la ausencia de cambio estructural en
México; la incertidumbre sobre la situación económica
interna; la debilidad en el mercado interno; la política
de gasto público; la incertidumbre política interna; la
falta de competencia de mercado; y el nivel de
endeudamiento del sector público.

A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto del
entorno económico actual (Cuadro 20 y Gráficas de la
38 a la 40). Se aprecia que:
 La proporción de especialistas que piensan que el
clima de negocios mejorará en los próximos 6
meses se mantuvo en niveles similares a los del
mes previo, al tiempo que la fracción de los que
consideran que este empeorará aumentó. Por su
parte, el porcentaje de los que opinan que el clima
de negocios permanecerá igual en los próximos 6
meses disminuyó en relación con la encuesta de
octubre, si bien continuó siendo el predominante.
 La distribución de respuestas sobre la situación
actual de la economía es similar a la del mes
anterior, de modo que la fracción de especialistas
que consideran que esta no está mejor que la de
hace un año es la preponderante.
 La distribución de respuestas fue parecida a la de
la encuesta precedente, por lo que la fracción de
analistas que opinan que es un mal momento para
realizar inversiones se mantiene como la categoría
predominante.

Condiciones de competencia en México

Los Cuadros 21 y 22 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en México.
En el Cuadro 21, los especialistas consultados evalúan, en
una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor
que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1
significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo
obstaculizan. En el Cuadro 22, los analistas evalúan, en una
escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los
mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que
es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, los niveles que
presentan un mayor porcentaje de respuestas en la
encuesta de noviembre son el 2 en el Cuadro 21 y el 2 y el
3 en el Cuadro 22.

Por su parte, el Cuadro 23 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación con los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 24 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas con respecto a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para el mes de noviembre de
2025 destaca que los principales factores se asocian con:
el crimen (28% de las respuestas); la falta de estado de
derecho (22% de las respuestas); y la corrupción (20% de
las respuestas).

Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2025 y 2026 se mantuvieron en
niveles similares a los de la encuesta anterior, si bien
las medianas correspondientes se revisaron al alza
(Cuadro 25 y Gráficas 41 y 42).