Economía

El Gobierno de China anunció la expectativa de un crecimiento cercano a 5% en 2023 ante la cancelación de medidas de cuarentena en el futuro.

Las buenas noticias para el crecimiento también se registraron en México, donde la inversión en una planta de Tesla por alrededor de $5,000 millones de dólares (mdd) de acuerdo con una fuente oficial abre la ventana para más inversiones significativas que impulsen el crecimiento del país.

La semana pasada …

Nuestros estimados para el crecimiento y la inversión extranjera directa (IED) de México en 2023 se ajustaron al alza.

Por un lado, los datos económicos en Estados Unidos, principal socio comercial de nuestro país, continúan sorprendiendo positivamente. Sobre todo, los provenientes del mercado laboral. No sólo las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se consolidaron por debajo de las 200 mil unidades. Esta semana se conocerá el dato de plazas disponibles (JOLTS) de enero y es probable que la cifra rebase 10 millones de vacantes. A mayor empleo mayor consumo en Estados Unidos, y más mercado para México. Además de mejores perspectivas para la economía norteamericana, la reactivación de China también generará una derrama global que beneficiaría a México.

Por otra parte, Tesla anunció la construcción de una nueva planta en México. De acuerdo con una representante de la Secretaría de Relaciones Exteriores, la inversión podría ser de al menos $5,000 mdd. El anuncio generó un incremento en nuestro estimado para la inversión extranjera directa de este año (de $35,000 a $38,000 mdd), pues al parecer la planta quedaría lista este 2023 o a más tardar a principios de 2024.

Y también ajustamos nuestro estimado de crecimiento. No por la planta de Tesla en sí misma, si no por la posibilidad de atraer más inversiones este año después de la fuerte señal de confianza que generó el nuevo proyecto de Elon Musk en nuestro país.

No descartamos ajustar nuestro estimado nuevamente (mismo que se ubica en 1.4%) si se registran más buenas noticias en el tema de las inversiones extranjeras en capital físico, una actividad que se estancó durante los últimos años.

En el contexto global:

En la zona Euro, los índices de confianza industrial y de servicios (0.5 y 9.5 puntos, respectivamente) se ubicaron por debajo de lo esperado por el mercado. Por otra parte, la inflación al consumidor de febrero se situó en 0.8% mensual tanto en la parte general como en la subyacente. Las tasas anuales se ubicaron en 8.5% y 5.6%, respectivamente (8.2% y 5.3% esperado). Anticipamos más aumentos de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia del Banco Central Europeo con el propósito de controlar la inflación.

En China, los índices PMI manufacturero y no manufacturero de febrero sorprendieron al alza al ubicarse en 52.6 y y 56.3 puntos, respectivamente (50.5 y 55.0 puntos estimados por el consenso).

En Estados Unidos, además del buen dato de solicitudes del seguro de desempleo (190 mil unidades vs. 195 mil estimadas), los nuevos pedidos de bienes durables, indicador adelantado de la inversión no residencial, crecieron 0.7% m/m en enero (0.1% m/m est. consenso). Por otra parte, las ventas pendientes de vivienda se dispararon 8.1% a tasa mensual en enero ante la caída que mostró la tasa de interés promedio de los créditos hipotecarios en el periodo. El ISM no manufacturero se ubicó en 55.1 puntos, cifra a mayor a la de 55.1 puntos prevista por el mercado.

Los precios de casas continuaron a la baja (-0.1% m/m en diciembre). Aún no se observa un ajuste en el componente de precios de vivienda del Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés). La tasa anual del índice de precios de casas House Price Index descendió de 8.2% a 6.6%.

México:

Además del anuncio sobre la inversión de Tesla en Nuevo León, los datos económicos publicados la semana pasada fueron positivos. Las exportaciones registraron uno de sus mejores niveles para un mes de enero ($42,591 mdd). A pesar de la fuerte apreciación del peso, las exportaciones de México se mantienen firmes.

La tasa de desocupación se ubicó en 3.00% (cifras originales), uno de sus mejores niveles de los últimos años. Con relación a las finanzas públicas, el déficit de enero de 2023 se ubicó en (-)$33,517 millones de pesos (mdp), déficit inferior al de (-)$98,291 mdp aprobado para el periodo. Los ingresos presupuestarios fueron menores a los proyectados; no obstante, el gasto fue inferior al autorizado por el Congreso por alrededor de $116,000 mdp.

¿Qué esperar los siguientes días?…

En Estados Unidos, esta semana destacan cifras de consumo y empleo.

El consenso de analistas anticipa un aumento de $25.7 mil mdd en el crédito al consumo de enero, cifra mayor a la de $11.6 mil mdd reportada para diciembre. El consumo podría mantenerse al alza mientras la expansión del empleo continúe.

Respecto al empleo, este viernes se conocerá el dato de nómina no agrícola de febrero. El consenso del mercado anticipa una creación de 200 mil plazas, por debajo de las 517 mil que se reportaron para enero. A pesar del menor avance de la nómina, la cifra es sólida. Llamará la atención la cifra de plazas laborales disponibles a enero, mismas que podría pasar de 11.01 a 10.60 millones.

En la Eurozona se anticipa una contracción de 2.7% a tasa mensual en las ventas al menudeo de enero. Por otra parte, se publicarán las inflaciones al productor y al consumidor de China correspondientes a febrero (1.9% y -1.3% a/a estimados).

En México destacará la inflación al consumidor de febrero. Nuestras estimaciones para las variaciones mensuales de los INPC general y subyacente se ubican en 0.61% y 0.64%, respectivamente. De confirmarse estas estimaciones, las tasas anuales descenderían de 7.76% a 7.59% y de 8.38% a 8.27% en cada caso.

El lunes se publicará la inversión fija bruta de diciembre (4.6% anual estimado INVEX). El desempeño de este indicador podría mejorar sustancialmente si México logra captar más inversiones en capital fijo este año.

Bolsas concluyen la semana con rendimientos positivos, recuperan un poco de terreno.En EE.UU. los mercados accionarios cerraron con ganancias: el S&P 500 subió 1.90%, el Dow Jones aumentó 1.75% y el NASDAQ avanzó 2.58%.El Stoxx Europe 600 ganó 0.95%.Por su parte, el S&PBMV IPC registró un incremento de 2.97%, destacaronn las alzas en CEMEX, GFINBUR y GMEXICO, las cuales fueron de 12.93%, 7.49% y 7.37% respectivamente.En la semana la volatilidad continuó presente en los mercados, en tanto los inversionistas continúan evaluando los posibles escenarios de las próximas decisiones de política monetaria por parte de la FED. Ello bajo un escenario donde las posibilidades de un aterrizaje suave de la economía (soft-landing) continúan latentes, principalmente, debido a un mercado laboral resiliente y una industria de servicios que siguió en expansión durante febrero.Sobre el mercado laboral, en la semana se publicaron las solicitudes iniciales por seguro de desempleo las cuales resultaron por debajo a lo esperado por el consenso y menores al dato previo.Dentro de los avances en la actividad económica estadounidense, el índice PMI de servicios de febrero reflejó una expansión a 50.6 unidades, el primer dato por arriba de las 50 unidades que implican expansión desde junio de 2022. Por otro lado, aunque, el sector manufacturero continúa en terreno de contracción, registró una mejora respecto al dato previo.En esta ocasión, nos parece que en el sentimiento de los participantes del mercado también influyó la revelación de datos económicos del sector privado de febrero en China, que mostraron una aceleración de la actividad económica en el país, luego de la suspensión de las políticas COVID cero por parte del gobierno a finales del año pasado.En cuanto a las expectativas de la tasa de referencia, observamos un ajuste en las expectativas para 2023, el mercado ya no espera ningún recorte en la tasa y anticipa que la tasa terminal se ubique en el rango entre 5.25% y 5.50%, al menos hasta el inició del 2024.Ello en el marco de comentarios algunos miembros de la FED, que reforzaron la postura restrictiva de la institución con la finalidad de reducir la inflación. Entre ellos, Neel Kashkari, presidete de la FED de Minneapolis, quien se pronunció dispuesto a aumentos más altos en la decisión de este mes.A su vez, Rafael Bostic, presidente de la FED de Atlanta, comentó que está a favor de un aumento de 25 pbs, nivel esperado por el mercado en la reunión de este mes.Por otro lado, respecto a la temporada de reportes corporativos, donde el 99.2%de las empresas del S&P500 ha reportado, de las que el 68.9% ha reportado ganancias mayores a las esperadas por el consenso; si bien, es un balance favorable, el porcentaje es menor al promedio de los últimos 5 años, donde el 77%de las emisoras superan las expectativas de los analistas. Así, las expectativas para el crecimiento de ganancias del S&P500 para 2023 se han disminuido en 3.8% desde mediados de noviembre, donde ahora los analistas estiman una disminución en las ganancias durante la primera mitad del año.Con una temporada de reportes corporativos prácticamente finalizada, no descartamos nuevos episodios de volatilidad dictados por la revelación datos económicos y la manera en la que los inversionistas asimilen las decisiones de los principales bancos centrales.Desempeño semanal de las bolsas CierreVar. SemanalS&PBMV IPC  54,248.79       2.97%Dow Jones 33,390.97       1.75%Nasdaq 11,689.01       2.58%S&P500   4,045.64       1.90%Bovespa103,865.61      -1.83%DAX 15,578.39       2.42%CAC 40   7,348.12       2.24%Nikkei 27,927.47       1.73%Shangai   3,328.39       1.87% ¿Qué esperar en los próximos días? En EE.UU., el presidente de la FED, Jerome Powell, testificará sobre perspectivas económicas. En materia económica, se conocerá el reporte de la Nómina no Agrícola de febrero y el reporte JOLTs de enero.En Europa, el crecimiento del PIB del 4T del 2022.En China, empieza la reunión del parlamento en donde se discutirá una reorganización al gobierno y planes para el futuro y se dará a conocer la lectura de inflación a febrero.En México, en el ámbito corporativo se espera la publicación del reporte de: PE&OLES.

Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio

Esta semana entre los datos más relevantes fueron los indicadores de percepción de los gerentes de compra en los sectores de la industria manufacturera y de servicios. Ambos muy cercanos al consenso de los analistas apuntan a cierta debilidad de las manufacturas y un desempeño sumamente positivo por el lado de los servicios. Donde se destaca el repunte de los precios pagados en el primer sector y la estabilidad en niveles altos del segundo. Lo que apunta que las presiones inflacionarias se mantienen presentes. 

Lo que respalda la expectativa de que la FED mantendrá el ciclo de restricción monetaria. Con lo que las tasas de interés en dólares se mantuvieron presionadas durante la semana. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.86%, 4 puntos de incremento en términos semanales y la de 10 años presentó un cierre prácticamente en 3.96%, 1 punto base en el mismo lapso. Se mantiene el escenario de incertidumbre de hasta dónde llegará el nivel de las tasas de interés; esta semana vimos niveles máximos en el bono de 10 años alrededor del 4.06%; por lo que no se descartan mayores incrementos durante el mes de marzo al conocerse más datos de inflación ya del mes de febrero.

En México, con pocos datos relevantes que influyeran sobre el mercado de tasas de interés. La curva de tasas tuvo un comportamiento relativamente dispar y en los plazos largos más correlacionada con sus pares en dólares. En el vencimiento a 3 años, la tasa cerró en 11.12%, 5 puntos base menos en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.33 %, con un incremento de 4 puntos base a lo largo de la semana. Al igual que el mercado norteamericano se mantiene un escenario incierto en las tasas locales y el bono de 10 años llegó a tocar niveles máximos semanales del 9.38%.

En cuanto el mercado cambiario, la moneda norteamericana presenta debilidad frente a la generalidad de las monedas. En particular, la paridad del dólar frente al peso cerró la semana alrededor de los $18.00 pesos, intentando romper este nivel. Si bien los flujos en los mercados de futuros del peso, así como de los de inversión extranjera de cartera se mantienen estables. Hay una visión positiva para el peso que tiene como fuente la inversión extranjera directa, dado el fenómeno del “nearshoring” que se ejemplifica con el anuncio de la construcción de la planta de Tesla en Nuevo León. Asimismo, el amplio diferencial de las tasas de interés entre México y los Estados Unidos genera un importante anclaje en favor de peso.

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Deuda Corporativa

Deuda Privada.

ALSEA: En el 4T-22, reportó un aumento en las ventas totales de 14.4% AaA, apoyadas de una recuperación sostenida en la tendencia de consumo y movilidad, estrategias de precios, así como un crecimiento en las VMT de 9.5% AaA, y en la apertura de 74 nuevas tiendas. También, señala que continuó con una tendencia positiva de participación en las ventas por delivery con un aumento de 13.2% AaA y alcanzando una participación en las ventas totales de 16.5%. El margen EBITDA consolidado se contrajo -730 pbs AaA, por mayores costos de los insumos, beneficios no recurrentes, el cambio en la proporción de los contratos de arrendamiento a un esquema de renta variable, y el efecto del tipo de cambio del euro frente al peso mexicano.

Opinión: Neutral

Pues, aunque superó las estimaciones del consenso en ingresos y observamos un dinamismo sólido en el consumo de las diferentes regiones donde participa, el margen EBITDA reflejó fuertes presiones que consideraba efectos no recurrentes, sin ese efecto, el margen registró una presión de -120 pbs AaA. El apalancamiento de Alsea también mostró ligeras alzas y puede llegar a presionar las calificaciones crediticias. Alsea tiene cuatro emisiones circulando en el mercado de dinero y suman $7,000 millones de pesos. Sólo uno de ellos es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días.

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