INTERCAM BANCO. Orbia. Persisten resultados débiles, mayor cautela para elresto de 2024.

Reporte 3T24
Orbia
Persisten resultados débiles, mayor cautela para el
resto de 2024.
Durante 3T24 Orbia registró un retroceso de 4.5% a/a en ingresos y una caída
de 10.0% a/a en EBITDA. Los resultados estuvieron por debajo de nuestra
expectativa y la del consenso, por lo que vemos una implicación negativa
del reporte. Con lo anterior, Orbia revisó a la baja su guía de generación EBITDA
para 2024 a un rango de entre $1.10 – $1.15 mil millones de dólares desde su
expectativa previa que era de $1.3 mil millones de dólares. En 3T24, con excepción
de Koura, todos los segmentos vieron retrocesos en ingresos.
Los retos en los diferentes segmentos de negocio de la compañía persisten, lo que
explica que Orbia mantenga una visión cautelosa para el 4T24. Estaremos
atentos a la conferencia de resultados de mañana, en donde la compañía
dará más detalles sobre las condiciones de mercado, su estrategia de
negocio y perspectivas, luego de que en 2024 se ha registrado una mayor
debilidad a lo previsto inicialmente. En línea con la guía, nuestra expectativa era
observar mejoras secuenciales en la segunda mitad del año y en 2025, sin
embargo, estaremos atentos a la conferencia para afinar nuestros estimados.
Desempeño por segmento
 Vestolit & Alphagary (Polymer Solutions). Ventas -6%, EBITDA +5%. Sus
ventas sumaron $634 mdd, representando un 32% de las ventas totales. El
segmento siguió resintiendo el efecto de menores precios y menores
volúmenes. A nivel de EBITDA, se vio un beneficio por menores costos de
Etileno y electricidad, además de optimización de la producción.
 Wavin (Building & Infrastructure). Ventas -9%, EBITDA -1%. Sus ventas
sumaron $632 mdd, correspondientes al 32% de las ventas totales. Las ventas
siguieron viéndose afectadas por la menor demanda para proyectos de
Infraestructura en América Latina ante las elevadas tasas de interés.
 Netafim (Precision Agriculture). Ventas -7%, EBITDA +28%. Sus ventas
sumaron $232 mdd, correspondientes al 12% de las ventas totales. La
disminución en ventas se debe a menores volúmenes en Turquía y Estados
Unidos, aunque destacó positivamente el esfuerzo en reducción de costos.
 Connectivity Solutions (Dura-Line). Ventas -7%, EBITDA -55%. Sigue
siendo el segmento con mayores caídas, debido a menores precios y mezcla
de productos desfavorable.
 Koura (Fluorinated Solutions). Ventas +18%, EBITDA -2%. Las ventas (11%
de las ventas totales) aumentaron gracias a mayores volúmenes de minerales.
Conclusión
El reporte tiene una implicación negativa, al ubicarse por debajo de lo esperado,
lo que llevó a Orbia a revisar su guía 2024 a la baja. En ese sentido, hemos
ajustado a la baja nuestros estimados y Precio Teórico a $32 pesos por acción,
sin embargo, a reserva de conocer más detalles sobre el panorama de la compañía
en la conferencia de mañana, mantenemos la recomendación de COMPRA. Con
los datos al 3T24 y al último precio, Orbia cotiza a descuento respecto a su valor
en libros, con un múltiplo P/VL de 0.6x por lo que, aunque no descartamos una
reacción negativa al reporte, consideramos que el mercado ya ha incorporado en
buena medida el débil desempeño de la emisora.