IMEF. Se perfila contracción.

Los datos de los indicadores IMEF Manufacturero y No Manufacturero de febrero
sugieren la persistencia del estancamiento económico observado en los últimos meses.
Ambos indicadores registran niveles que señalan una ausencia de expansión económica
respecto al mes de enero; sus respectivos niveles se sitúan en zona de contracción. Este
resultado es consistente con la constante señal mostrada por los Indicadores en los
últimos reportes, la cual nos ha advertido de un débil ritmo de crecimiento económico.
El Indicador IMEF Manufacturero aumentó 1.0 punto respecto al mes de enero,
situándose por onceavo mes consecutivo en zona de contracción (47.0<50). Las series
de tendencia-ciclo y ajustado por tamaño de empresa también se mantuvieron por debajo
de la zona de expansión con niveles de 46.7 y 48.9 respectivamente. En conjunto, la señal
es firme. Esto es, las cifras reflejan que la contracción del sector manufacturero prevalece,
y se prolonga en estos primeros meses del año.
El Indicador IMEF No Manufacturero aumentó marginalmente 0.3 puntos, ubicándose
en 49.5 unidades. La serie tendencia-ciclo bajó (-) 0.1 puntos, cerrando en 49.3 unidades,
mientras que la ajustada por tamaño de empresa se contrajo (-) 0.7 puntos, a 48.5
unidades. Las tres mediciones fluctúan ligeramente por debajo del umbral de 50.0
unidades, por lo que la lectura es de una ausencia de expansión o un débil impulso en el
sector servicios y de comercio. Con esta información, podemos adelantar que, luego de
haber sido el motor del dinamismo económico duramente gran parte de la recuperación
económica después de la pandemia, los indicadores de servicios y comercio están
mandando una señal de mayor debilidad, sugiriendo que la expansión de estos sectores
no es robusta en este inicio de 2025.

Indicador IMEF Manufacturero
El Indicador IMEF Manufacturero aumentó 1.0 punto respecto al mes de enero, situándose por
onceavo mes consecutivo en zona de contracción (47.0<50). Las series de tendencia-ciclo y
ajustado por tamaño de empresa también se mantuvieron por debajo de la zona de expansión con
niveles de 46.7 y 48.9 respectivamente. En conjunto, la señal es firme. Esto es, las cifras reflejan
que la contracción del sector manufacturero prevalece, y se prolonga en estos primeros meses del
año.
En su interior, sólo el componente de Empleo disminuyó (-) 0.5 puntos, cerrando en 46.4 unidades.
El resto registró un avance frente al mes de enero. El componente de Nuevos Pedidos se situó en
44.6 unidades, con un incremento de 1.6 puntos. El componente de Entrega de Productos aumentó
3.7 puntos (51.7 unidades), y el de Inventarios lo hizo en 2.5 puntos (pero cerrando en zona de
contracción 46.9 unidades). Igualmente, Producción subió 2.8 puntos, aunque sigue registrando un
nivel de contracción de 45.6 unidades.

El Indicador IMEF No Manufacturero
El Indicador IMEF No Manufacturero aumentó marginalmente 0.3 puntos, ubicándose en 49.5
unidades. La serie tendencia-ciclo bajó (-) 0.1 puntos, cerrando en 49.3 unidades, mientras que la
ajustada por tamaño de empresa se contrajo (-) 0.7 puntos, a 48.5 unidades. Las tres mediciones
fluctúan ligeramente por debajo del umbral de 50.0 unidades, por lo que la lectura es de una ausencia
de expansión o un débil impulso en el sector servicios y de comercio. Con esta información, podemos
adelantar que, luego de haber sido el motor del dinamismo económico duramente gran parte de la
recuperación económica después de la pandemia, los indicadores de servicios y comercio están
mandando una señal de mayor debilidad, sugiriendo que la expansión de estos sectores no es
robusta en este inicio de 2025.

En detalle, tanto el componente de Nuevos Pedidos como el de Producción registraron aumentos
de 1.3 y 1.6 puntos respectivamente. Ambos indicadores se encuentran por debajo de la zona de
expansión (<50), al situarse en 49.4 (Nuevos Pedidos) y 49.1 (Producción). El componente de
Empleo cerró con una ligera caída de (-) 0.2 puntos frente al mes anterior, con un nivel de 48.4
unidades. Igualmente, Entrega de Productos disminuyó (-) 2.4 puntos, situándose en 51.1 unidades.

Análisis de la Coyuntura
El año pasado fue un periodo de transición para la economía mexicana, que pasó de crecer a tasas
superiores al 3% en cada año de 2021-2023 a expandirse en solo 1.2%. La significativa
desaceleración de la actividad productiva fue resultado de un menor dinamismo generalizado en las
fuentes de crecimiento. El consumo creció a menor ritmo en 2024 que en años previos, reflejando
sobre todo un descenso en las compras de bienes importados. La inversión perdió fuerza a partir de
la segunda mitad del año, siguiendo el patrón que típicamente se observa en años en que se
celebran elecciones presidenciales. Las exportaciones mostraron debilidad, en un entorno de atonía
del sector manufacturero estadounidense. Los indicadores oportunos disponibles apuntan a que la
debilidad de la economía se extendió a la parte inicial de 2025.
En materia de inflación, 2024 también fue un periodo de transición. La inflación general se redujo de
4.7% al cierre de 2023 a 4.2% al final de 2024, mientras que la inflación subyacente disminuyó de
5.1% a 3.7% en el mismo periodo. El descenso de la inflación ha continuado en la parte inicial de
2025: en enero la inflación general se ubicó en 3.6%, su menor nivel desde inicios de 2021. En el
entorno de menor inflación, la tasa de política monetaria comenzó a reducirse el año pasado y ha
continuado bajando en lo que va de 2025. En los mercados financieros destaca la depreciación
registrada por el tipo de cambio a partir de la segunda mitad de 2024, con lo que pasó de los niveles
atípicamente apreciados observados desde 2023 a niveles más alineados con su comportamiento
de largo plazo.
La información existente apunta a que en lo que resta de 2025 se extenderán las principales
tendencias observadas a lo largo de 2024. El recorte al gasto público programado para este año y
la incertidumbre sobre el ambiente doméstico y externo para la inversión restarán fuerza al
crecimiento de la actividad. El menor dinamismo de la demanda agregada facilitará la consolidación
de la inflación en niveles menores a los de años previos, dando paso a reducciones adicionales de
las tasas de interés. Los mercados seguirán de cerca la implementación del ajuste fiscal programado
para este año, así como la evolución de la relación comercial entre México y Estados Unidos: la
materialización de las amenazas de aranceles a las exportaciones mexicanas implicaría un
considerable efecto negativo para la actividad productiva y la estabilidad financiera en el país.