INVEX. El deflactor del gasto en consumo se ubicó en línea con las estimaciones del mercado, dando un respiro sobre la sorpresiva resistencia que han mostrado los precios en Estados Unidos recientemente. No obstante, la incertidumbre generada por el entorno actual continúa afectando las expectativas inflacionarias hacia delante.

 

ECONOMÍA

Lo más relevante …

Los deflactores del gasto en consumo general y subyacente (el indicador de inflación favorita de la Reserva Federal) de enero percibieron variaciones de acuerdo con lo anticipado por el consenso, brindando una tranquilidad al mercado respecto al repunte que se ha observado en la inflación al consumidor en meses recientes.

Sin embargo, no sólo entre los analistas, sino también entre los distintos participantes en encuestas relevantes para entender la actual situación económica, permanece una expectativa de inflación alta en los próximos años, sobre todo ante el desconcierto que continúa generando la actual administración en Estados Unidos debido a sus políticas comerciales y migratorias. Indicadores que han reflejado esto en semanas recientes han sido las expectativas de la Universidad de Michigan, el PMI de servicios, así como la confianza de la Conference Board.

Aunado a ello, también llama la atención la posibilidad de un crecimiento menor a lo esperado a finales del año pasado, igualmente viéndose perjudicado por las posibles acciones del presidente Donald Trump. Las cifras relacionadas con el sector laboral durante esta semana serán fundamentales para entender el estado actual de la economía norteamericana.

Resultados por debajo de lo esperado por el consenso, posicionarán a la FED en una situación complicada, teniendo que decir sobre a cuál componente de su doble mandato (estabilidad de precios y máximo empleo) le otorga un mayor peso.

En el entorno global:

Estados Unidos

La Reserva Federal de Atlanta (FED) publicó una revisión muy negativa del GDPNow del 1T-25. El ajuste respondió a una contribución más negativa de las exportaciones netas al crecimiento trimestral anualizado del PIB (de -0.41 a -3.70 puntos porcentuales), así como a una expansión más moderada del consumo privado (de 2.3% a 1.3% a tasa trimestral anualizada). La revisión en el rubro de comercio no debería alarmar, pues probablemente se vio afectada por los mismos fenómenos que afectaron a otras variables en enero (entre ellas inflación y las ventas al menudeo por incendios y condiciones climatológicas adversas). Lo que sí llamó la atención fue el freno del gasto en consumo; no obstante, se recomienda aguardar al dato de nómina no agrícola de este viernes para ver si el gasto podría verse afectado más adelante.

Al igual que el índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan, el índice del Conference Board registró un comportamiento peor al esperado por el consenso de analistas al ubicarse en 98.3 puntos en febrero, por debajo de la estimación de 102.7 puntos. Al parecer, la amenaza de aranceles elevados a las importaciones presionaría negativamente las expectativas de los hogares, pues los precios de estos bienes podrían aumentar hasta 25% en caso de que los productores no quieren reducir sus márgenes para absorber parte de este impuesto.

En información del sector residencial, los permisos de construcción retrocedieron 0.6% a tasa mensual en enero, contrario al aumento de 0.1% m/m previsto por el consenso. Por otra parte, las ventas de casas nuevas se contrajeron 10.5% a tasa mensual, por debajo de la estimación de (-)8.1% m/m. Si bien el dato fue muy negativo, cabe destacar que este indicador creció 8.1% tasa mensual en diciembre, por lo que se anticipaba un ajuste.

El único dato positivo de la semana fue el de nuevos pedidos de bienes durables de enero, mismos que crecieron 0.8% m/m en la parte que excluye defensa y aviación (0.3% m/m est. Bloomberg).

Otras regiones

En China, los PMI manufacturero y de servicios se ubicaron en 50.2 y 50.4 puntos en febrero, ligeramente por encima de lo esperado por el mercado y de los niveles reportados en enero. Aún es incierto el impacto de los aranceles que aparentemente, y a diferencia de lo observado con Estados Unidos y Canadá, China aún no ha negociado con Estados Unidos.

Los indicadores de sentimiento de las empresas y los consumidores en la zona Euro mejoraron respecto a febrero pero aún se mantienen en niveles bajos. Las importaciones de la Eurozona también han sido amenazadas con aranceles por parte del presidente de Estados Unidos.

En México:

La inflación al consumidor de México sorprendió a la baja ante una contracción mayor a la prevista en los precios de frutas y verduras en la primera quincena de febrero. A pesar del moderado avance (0.15% q/q), la tasa anual del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentó de 3.48% a 3.74% por mayor presión en la parte subyacente (de 3.61% a 3.63% anual).

Si bien los datos recientes refuerzan la expectativa de una baja de 50 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico) el día 27 de este mes, no se descarta que los precios de productos agropecuarios repunten -y con cierta fuerza- después de cuatro quincenas consecutivas en las que registraron caídas.

TASAS DE INTERÉS Y TIPO DE CAMBIO

Tasas Estados Unidos

La semana que está por iniciar trae la publicación de los datos sobre el mercado laboral, estos darán una señal más clara sobre la fortaleza del crecimiento de la economía norteamericana al inicio de este año. Si bien vendrán ya con caídas por el lado del empleo en el sector público, dados los recortes en el sector público, veremos en el sector privado e industrial la fortaleza de la demanda de fuerza laboral.

Los datos mencionados permitirán consolidar o ajustar la expectativa de recortes para este año que de momento el mercado valora dos de 25pb cada uno en el segundo semestre. A la espera de los datos de la generación de empleos y niveles de desocupación, las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron un comportamiento de baja.

El bono de 2 años cerró en 4.19% con 1 punto base de disminución y estimando cierto enfriamiento de la economía, a pesar de que los datos de inflación medida por el deflactor del consumo personal se mantienen lejos del objetivo puntual de la FED de 2.0%. Por su parte, el vencimiento a 10 años cerró en 4.41%, con una disminución de similar magnitud al vencimiento de 2 años.

	Cierre	Var. semanal P.p
Futuros Fed	4.33%	0.00
Treasury 1 mes	4.25%	0.00
Treasury 6 meses	4.21%	0.02
Bono 2 años	4.19%	-0.01
Bono a 10 años	4.41%	-0.02
Bono a 30 años	4.66%	-0.02

Tasas México

En México, se conoció la inflación para la primera quincena de febrero y a pesar de que hubo un repunte de la parte general, la subyacente se mantiene estable y ambas mediciones se mantienen por debajo del 4.0%. Para la decisión de política monetaria, prácticamente esta descontado la baja de 50 puntos base y Banxico tendrá una observación más de la inflación que será la del cierre de febrero. Será relevante conocer la guía que dictamine el instituto central sobre la tendencia que quiere mantener sobre la política monetaria.

El mercado sopesa niveles de tasa terminal del 8.0%, escenario del cual nosotros diferimos dada la fuerte disminución del diferencial de tasas contra la referencia de la FED que terminaría en 4.0%-3.75%; lo que se supondría un nivel de diferencial por debajo del promedio histórico de 450 puntos base.

Bajo esta idea de tasa terminal, los participantes en el mercado llevaron a las tasas en los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) a niveles de 8.89%, con 12 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, termino en 9.48%, con un ajuste de 30 puntos base de disminución.

No descartamos que con el inicio del mes y como objetivo de materializar plusvalías, el mercado registre ajuste de alza en toda la curva de rendimientos, pero se mantenga sin cambios la expectativa de tasa terminal. Aunque vendrán noticias por el lado político de la relación bilateral México – Estados Unidos y la potencial imposición de aranceles.

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	Cierre	Var. semanal P.p
Cetes 28d	9.47%	0.02
Cetes 91d	9.22%	-0.01
Cetes 182d	9.10%	-0.10
Cetes 364d	9.13%	-0.05
Bonos 3 años	8.89%	-0.12
Bonos 10 años	9.48%	-0.30
Bonos 20 años	9.95%	-0.31
Bonos 30 años	10.02%	-0.31
Udibono 10 años	5.18%	-0.09
Udibono 30 años	5.12%	-0.22
TIIE 28d	9.75%	0.00

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.35 y $20.60 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre alrededor de los $20.55 pxd con cierta presión por la incertidumbre en torno a los aranceles que se determinarán este lunes. 

	Cierre	Var. semanal
Peso ( peso/dólar)	20.55	0.63%
Real (real/dólar)	5.90	2.96%
Euro (dólar/euro)	1.04	-0.85%
Libra (dólar/libra)	1.26	-0.46%
Yen (yen/dólar)	150.56	0.86%

¿Qué esperar los próximos días? …

La información económica de esta semana es numerosa, destacando el dato de nómina no agrícola de febrero que se conocerá este viernes, así como los ISM manufacturero y de servicios. El viernes se publicará un nuevo dato de inflación en México. Para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.