Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado:Julio de 2022

Resumen
En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de julio de 2022 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
38 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 21 y 28 de julio.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta, comparándolos con los del mes previo.

De la encuesta de julio de 2022 destaca lo siguiente:
 Las expectativas de inflación general y subyacente
para los cierres de 2022 y 2023 aumentaron en
relación a la encuesta de junio, si bien la mediana de
los pronósticos de inflación general para el cierre de
2023 se mantuvo constante.
 Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2022
permanecieron en niveles cercanos a los del mes
anterior, al tiempo que las correspondientes a 2023
disminuyeron.
 Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para el cierre de
2022 aumentaron con respecto a la encuesta
precedente, aunque la mediana correspondiente se
mantuvo en niveles similares. Para el cierre de 2023,
las perspectivas sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los del mes
previo, si bien la mediana referente se revisó al alza.
A continuación se detallan los resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las
tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación a indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.

Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2022, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2023 y 2024 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1.1,2 La inflación general y subyacente mensual esperada
para cada uno de los próximos doce meses se reporta en
el Cuadro 3.

Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general para los cierres de 2022 y 2023
aumentaron en relación a la encuesta de junio, aunque
la mediana de los pronósticos para el cierre de 2023 se
mantuvo sin cambio. Para los próximos 12 meses, las
perspectivas sobre dicho indicador permanecieron en
niveles cercanos a los del mes anterior, si bien la
mediana correspondiente disminuyó. En cuanto a la
inflación subyacente, las expectativas para los cierres
de 2022 y 2023, así como para los próximos 12 meses,
se revisaron al alza con respecto a la encuesta
precedente, aunque la mediana de los pronósticos para
los próximos 12 meses se mantuvo en niveles similares.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2022,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2023
y 2024 se ubique dentro de distintos intervalos.3
De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente al cierre de 2022 los
especialistas continuaron otorgando la mayor
probabilidad al intervalo mayor a 6.0%. Para el cierre
de 2023, los analistas encuestados disminuyeron en
relación al mes previo la probabilidad asignada al
intervalo de 3.6 a 4.0%, al tiempo que aumentaron la
probabilidad otorgada a los intervalos de 4.1 a 4.5% y
mayor a 6.0%, siendo el intervalo de 4.1 a 4.5% al que
mayor probabilidad se asignó, de igual forma que en la
encuesta de junio. En cuanto a la inflación subyacente,
para el cierre de 2022 los especialistas continuaron
otorgando la mayor probabilidad al intervalo mayor a
6.0%. Para el cierre de 2023, los analistas disminuyeron
con respecto al mes anterior la probabilidad asignada a
los intervalos de 3.1 a 3.5% y de 3.6 a 4.0%, en tanto
que aumentaron la probabilidad otorgada a los
intervalos de 4.1 a 4.5%, de 4.6 a 5.0% y mayor a 6.0%,
siendo el intervalo de 4.1 a 4.5% al que mayor
probabilidad se asignó, de igual forma que en la
encuesta precedente.

Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2022,
2023 y 2024 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos.4
Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en Gráfica 3a) se encuentra en 7.5% para
el cierre de 2022 y disminuye a 4.4 y 3.8% para los
cierres de 2023 y 2024, respectivamente. Para la
inflación subyacente, la mediana correspondiente
(línea azul punteada en Gráfica 3b) se ubica en 6.9%
para el cierre de 2022 y disminuye a 4.4 y 3.8% para los
cierres de 2023 y 2024, respectivamente. Asimismo, en
la Gráfica 3a se observa que el intervalo de 7.2 a 7.6%
concentra al 60% de la probabilidad de ocurrencia de la
inflación general para el cierre de 2022 alrededor de la
proyección central, en tanto que para el cierre de 2023
el intervalo correspondiente es el de 4.0 a 5.0%. Por su
parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos
equivalentes para la inflación subyacente son el de 6.5
a 7.5% para el cierre de 2022 y el de 3.9 a 4.8% para el
cierre de 2023.5

Finalmente, las expectativas de inflación general para el
horizonte de uno a cuatro años aumentaron en relación
a junio, si bien la mediana correspondiente permaneció
en niveles cercanos. Para el horizonte de cinco a ocho
años, las perspectivas sobre dicho indicador se
mantuvieron en niveles similares a los del mes anterior.
Por su parte, las expectativas de inflación subyacente
para el horizonte de uno a cuatro años aumentaron con
respecto a la encuesta precedente. Para el horizonte de
cinco a ocho años, los pronósticos sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los del mes previo,
aunque la mediana correspondiente se revisó al alza
(Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).

Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México en 2022, 2023 y 2024, así como para el
promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de
2022 y 2023, así como sobre la variación
desestacionalizada de dicho indicador respecto al
trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las
expectativas de crecimiento económico para 2022 se
mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de
junio, al tiempo que para 2023 se revisaron a la baja.

Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB disminuyó en relación al mes anterior para el
segundo trimestre de 2022, así como para el primero y
segundo trimestres de 2023, al tiempo que aumentó para
el tercer y cuarto trimestres de 2022.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2022 y 2023 se ubique dentro de
distintos intervalos. Para 2022 los analistas continuaron
otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 1.5 a
1.9%. Para 2023, los especialistas disminuyeron con
respecto a la encuesta precedente la probabilidad
asignada a los intervalos de 2.0 a 2.4% y de 2.5 a 2.9%, al
tiempo que aumentaron la probabilidad otorgada a los
intervalos de 0.5 a 0.9%, de 1.0 a 1.4% y de 1.5 a 1.9%,
siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se
asignó, de igual forma que en el mes previo.

Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres
sobre los que se consultó el porcentaje de especialistas
que considera que la tasa de fondeo interbancario se
encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel
o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta. Se aprecia que del tercer
trimestre de 2022 al tercero de 2023, la totalidad de los
analistas espera una tasa de fondeo por encima del
objetivo vigente. A partir del cuarto trimestre de 2023, si
bien la mayoría de los especialistas continúa previendo
una tasa de fondeo interbancario por encima del objetivo
actual, algunos proyectan que esta se sitúe en el mismo
nivel o por debajo de dicho objetivo. De manera
relacionada, la Gráfica 14 muestra que para todo el
horizonte de pronósticos los analistas esperan en
promedio una trayectoria por encima de la prevista en la
encuesta de junio.
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las expectativas de los consultores
entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.

B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para el cierre de 2022 aumentaron en
relación al mes anterior, si bien la mediana
correspondiente permaneció en niveles cercanos. Para el
cierre de 2023, las perspectivas sobre dicho indicador se
mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta
precedente (Cuadro 8 y Gráficas 15 a 17).

C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para los cierres de 2022 y 2023
disminuyeron con respecto al mes previo (Cuadro 9 y
Gráficas 18 a 20).

Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2022, 2023 y 2024
(Cuadro 10 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 11). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre los niveles esperados del tipo de
cambio del peso frente al dólar estadounidense para el
cierre de 2022 aumentaron en relación a la encuesta de
junio, aunque la mediana correspondiente permaneció
en niveles cercanos. Para el cierre de 2023, las
perspectivas sobre dicho indicador se mantuvieron en
niveles similares a los del mes anterior, si bien la mediana
correspondiente se revisó al alza.

Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al
número de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes y eventuales urbanos) para el cierre de
2022 aumentaron con respecto a la encuesta precedente,
aunque la mediana correspondiente permaneció sin
cambio. Para el cierre de 2023, las perspectivas sobre
dicho indicador se mantuvieron en niveles similares a los
del mes previo (Cuadro 12 y Gráficas 24 y 25). Las
expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para
los cierres de 2022 y 2023 aumentaron en relación a la
encuesta de junio (Cuadro 13 y Gráficas 26 y 27).

Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2022 y 2023 se presentan en los Cuadros 14 y
15 y en las Gráficas de la 28 a la 31. Las expectativas del
déficit económico para los cierres de 2022 y 2023
permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior,
si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2022
aumentó.

En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para el cierre de 2022
disminuyeron con respecto a la encuesta precedente, al
tiempo que las correspondientes al cierre de 2023 se
mantuvieron en niveles similares.

Sector Externo
En el Cuadro 16 se reportan las expectativas para 2022 y
2023 del saldo de la balanza comercial, de la cuenta
corriente y de los flujos de entrada de recursos por
concepto de inversión extranjera directa (IED).
Como se aprecia, para 2022 las expectativas sobre el
saldo de la balanza comercial disminuyeron en relación
al mes previo, aunque la mediana correspondiente
permaneció sin cambio. Para 2023, los pronósticos sobre
dicho indicador se mantuvieron en niveles similares a los
de la encuesta de junio. En lo que se refiere a las
expectativas sobre el saldo de la cuenta corriente para
2022, estas permanecieron en niveles cercanos a los del
mes anterior. Para 2023, las perspectivas sobre dicho
indicador aumentaron con respecto a la encuesta
precedente, si bien la mediana correspondiente
disminuyó. Por su parte, las expectativas sobre los flujos
de entrada de recursos por concepto de IED para 2022 y
2023 se mantuvieron en niveles similares a los del mes
previo, aunque la mediana de los pronósticos para 2023
disminuyó. Las Gráficas 32 a 37 ilustran la tendencia
reciente de las expectativas sobre las variables
anteriores para 2022 y 2023.

Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 17 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación a los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian
con la gobernanza (39%) y la inflación (21%). A nivel
particular, los principales factores son: los problemas
de inseguridad pública (16% de las respuestas); las
presiones inflacionarias en el país (16% de las
respuestas); la incertidumbre política interna (11% de
las respuestas); otros problemas de falta de estado de
derecho (8% de las respuestas); y la debilidad en el
mercado externo y la economía mundial (6% de las
respuestas).

Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 17, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que, en
promedio, se les asignó un mayor nivel de
preocupación son el de gobernanza e inflación. A nivel
particular, los factores a los que se les otorgó un nivel
de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta
actual son los siguientes (Cuadro 18): los problemas de
inseguridad pública; otros problemas de falta de
estado de derecho; corrupción; presiones
inflacionarias en el país; la incertidumbre política
interna; impunidad; la incertidumbre sobre la situación
económica interna; aumento en los precios de insumos
y materias primas; la ausencia de cambio estructural en
México; la política de gasto público; la debilidad en el
mercado externo y la economía mundial; la debilidad
en el mercado interno; la falta de competencia de
mercado; y la contracción de la oferta de recursos del
exterior.

A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto al entorno
económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 38 a 40). Se
aprecia que:
 Las fracciones de analistas que opinan que el clima
de negocios mejorará en los próximos 6 meses o
que permanecerá igual disminuyeron en relación a
la encuesta de junio. Por el contrario, el porcentaje
de especialistas que consideran que este
empeorará aumentó con respecto al mes anterior
y es el preponderante en esta ocasión.
 La proporción de analistas que piensan que
actualmente la economía está mejor que hace un
año disminuyó en relación a la encuesta
precedente, aunque continúa siendo la
predominante.
 La fracción de especialistas que no están seguros
sobre la coyuntura actual para realizar inversiones
disminuyó con respecto al mes previo. Por el
contrario, las proporciones de analistas que
consideran que es un buen o un mal momento para
invertir aumentaron en relación a la encuesta de
junio, si bien esta última es la preponderante, de
igual forma que en el mes anterior.

Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 20 y 21 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en México.
En el Cuadro 20, los especialistas consultados evalúan, en
una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor
que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1
significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo
obstaculizan. En el Cuadro 21, los analistas evalúan, en una
escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los
mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que
es baja y 7 que es alta. Como se aprecia en los Cuadros 20
y 21, para ambas preguntas el nivel que presenta un mayor
porcentaje de respuestas en la encuesta de julio es el 3.

Por su parte, el Cuadro 22 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación a los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 23 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas en relación a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para la encuesta de julio
destaca que los principales factores se asocian con: la falta
de estado de derecho (27% de las respuestas); crimen
(26% de las respuestas); y corrupción (18% de las
respuestas).

Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2022 y 2023 disminuyeron con
respecto a la encuesta precedente (Cuadro 24 y
Gráficas 41 y 42).

luismart_ic@yahoo.com.mx

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