INTERCAM BANCO. Nota de Sector. EE.UU.: Expectativa de reportes

EE.UU.: Expectativa de reportes
corporativos 3T23
Contexto
Las bolsas estadounidenses cerraron el 3T23 en su mayoría con pérdidas, donde
si bien se comenzó el trimestre al alza, el mes de septiembre refirmo el sesgo
estacional al presentar una contracción de -5.60% para el S&P de forma mensual.
En el agregado el S&P500 cayó -3.70% en el 3T23, mientras que el Nasdaq y el
Dow lo hicieron en -2.60% y -4.40% respectivamente. Dentro de los
acontecimientos más relevantes para el mercado durante este periodo se encontró
a) el repunte del precio de los energéticos, b) la huelga de la UAW en el mercado
automotriz, c) los rendimientos de los bonos en niveles históricamente altos y d) la
persistente influencia de las expectativas de política monetaria por parte de la Fed.
En primera instancia, los energéticos repuntaron de manera sustancial durante el
trimestre, pasando de niveles de $70 dpb a comienzos de julio, hasta niveles que
sobrepasaron los $90 dpb a mediados y finales de septiembre para el WTI. Esto
fue motivado principalmente por la persistente oferta restringida por parte de la
OPEP+, donde Arabia Saudita y Rusia anunciaron su compromiso a mantener sus
recortes de exportación y producción hasta finales de año. Asimismo, existieron
situaciones fugaces como: i) el recorte adicional de exportaciones por parte de
Rusia (controlar sus precios locales), ii) diversas disrupciones en tuberías y
refinerías, iii) inventarios estadounidenses en mínimos de décadas y iv) la huelga
en las plantas de gas natural en Australia. Sin embargo, las expectativas de
demanda futura pusieron un techo a este rally.
Por su parte, el sector automotriz ha experimentado una fuerte expansión dada la
demanda reprimida provocada por periodos con falta de abasto; como la crisis de
semiconductores o la misma pandemia COVID. Sin embargo, a mediados del mes
de septiembre estalló la huelga automotriz en EE.UU., donde las empresas de GM,
Ford y Chrysler fallaron en cumplir las demandas de aumento de salarial del
sindicato de la UAW (con más de 146,000 integrantes). Se estima que las
afectaciones monetarias pudieran alcanzar los 500 mil dólares diarios e inclusive
tener un efecto sobre el PIB trimestral estadounidense; hasta el momento GM ha
reportado que las afectaciones para ellos han sido de hasta 200 mdd en el 3T23.
Asimismo, la renta fija dio mucho que hablar durante el periodo. La Fed aumentó
el límite superior de la tasa de referencia de 5.25% a 5.50% durante el mes de
julio, y mantuvo dicha tasa en la reunión del mes de septiembre, haciendo énfasis
en que evaluarían la evolución del mercado laboral para tomar su siguiente paso.
Por su lado, los datos del mercado laboral arrojaron en recientes fechas lecturas
sólidas y que nos indican un mercado que continua apretado.
La suma de los factores antes mencionados impulsó los rendimientos de los
treasuries de 10 años a máximos de 16 años y a niveles del 2007. Afectando al
mercado de capitales dado que 1) los inversionistas rotan a tasa más atractivas
en los bonos, y 2) esto nos refleja una expectativa de alza de tasas que afectaría
en el costo de financiamiento de las compañías y por ende en su crecimiento y
márgenes.
Expectativa de ingresos del S&P500
Dentro del apartado de los ingresos, se espera que en el agregado el índice
entregue una expansión de +0.9%, donde de ser así este sería el onceavo
OPINIÓN ANÁLISIS
S&P500
Fuente: Reuters.
Confianza del consumidor de EE.UU.
Puntos
Fuente: Universidad de Michigan.
Daily .SPX 11/10/2021 – 15/11/2023 (NYC)
Price
USD
Auto
3,500
3,600
3,700
3,800
3,900
4,000
4,100
4,200
4,300
4,400
4,500
4,600
4,700
n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n
2021 2022 2023
51.5
58.2 58.6
71.6
69.5 68.1
45
50
55
60
65
70
75
jul ago sep
2022
2023
Alvaro Hernández
alvahernandezg@intercam.com.mx
INTERCAM BANCO EE.UU.: Expectativa de reportes corporativos 3T23 10 de octubre de 2023
Ver información importante al final de este documento. 2
trimestre consecutivo con crecimiento, de excluir al sector energético se tendría
un crecimiento de +3.3%.
Nueve sectores esperan un aumento en sus ingresos, dentro de los cuales se
encuentra liderando el sector de consumo discrecional. Por otra parte, los dos
sectores que esperan una contracción en sus ingresos: el de engería y materiales.
Expectativa en utilidades del S&P500
En el agregado se espera que las utilidades del S&P caigan marginalmente en un
+1.3%. Si este fuera el caso, marcaría la ruptura de tres trimestres consecutivos
de contracción en utilidades. Además, hasta el momento 118 compañías del S&P
500 han emitido guía sobre las UPAs del 3T23, de las cuales 76 (64%) fueron
negativas y 42 positivas (36%). El porcentaje de guías negativas está por encima
del promedio de 5 años de 59%, pero igual al de 10 años.
Ocho de once sectores esperan reportar crecimiento en sus utilidades de forma
anual, donde los sectores de servicios de comunicación y consumo discrecional
estarían liderando este crecimiento. Por otro lado, 3 sectores experimentarían una
contracción, de los cuales destacan los sectores de energía y materiales.
Dentro del impulso de crecimiento en el consumo discrecional se encuentra como
principal actor Amazon, que pasaría de $0.28 a $0.57 UPAs, donde sí se excluyera
su participación el crecimiento del sector caería a +14.4%. Por su parte, Meta
lidera a los servicios de comunicación con un crecimiento de $1.64 a $3.59.
Finalmente, si se excluyera al sector energético el crecimiento en utilidades del
índice sería a +6.2%.
Hacia delante
En términos de valuación, el múltiplo P/U forward es de 17.7x, lo que se encuentra
por debajo del promedio de los últimos 5 años de 18.7x, pero por encima del
promedio de 10 años de 17.5x. Estaremos atentos al mensaje que dan las
empresas con respecto al ajuste de sus expectativas con respecto a las
coyunturas actuales.

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